报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 在人口老龄化背景下，居民健康管理及家庭康养需求提升，家用医疗器械产品市场规模有望逐步扩大；报告研究的具体公司作为国内领先的家用医疗器械厂商，随着产品管线逐步丰富，品牌影响力不断增强，市场份额有望不断提升，业务有望保持稳健增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 家用医疗器械龙头，战略重整，赋能新成长 - 报告研究的具体公司专注于家用医疗器械和医用临床产品的研发、制造和销售，经过20多年深耕，产品品类达600余种，产品规格近万个，多项产品在国内市场领先；通过“自研+并购”扩张业务版图，2021年重新梳理业务规划，聚焦呼吸治疗、糖尿病护理、消毒感控三大核心赛道，并孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务 [18][20] - 吴氏家族控股超42%，新一代管理层接力；截止2023年年报，吴光明父子合计控股42.58%，公司旗下拥有100余家子公司开展不同业务 [21] - 品牌家用器械受疫情需求拉动，2023年报告研究的具体公司收入利润快速增长；2024年前三季度在高基数影响下增长承压，随着疫情影响消退，业务有望回归稳步增长轨道；2023年三大核心业务占比超60%，海外市场扬帆起航；研销力度加大，助力业绩持续增长，未来盈利能力有望进一步提升 [24][28][31] 呼吸治疗和糖尿病护理板块双轮驱动，核心业务增长强劲 - 报告研究的具体公司呼吸治疗业务收入从2005年的2924万元增长到2023年的33.71亿元，年复合增长率达30.18%；2024年上半年在高基数影响下增长承压，随着疫情影响消退，有望重回稳态增长 [37] - 制氧机是报告研究的具体公司呼吸制氧板块的核心产品，拥有不同款型，可满足院内外多类用户群体需求；制氧机市场规模不断扩容，报告研究的具体公司制氧机产品处于业内领先地位 [38][42][43] - 呼吸机是报告研究的具体公司呼吸治疗解决方案板块的拳头产品，分为正压呼吸机和双水平正压呼吸机及配套面罩；全球和中国呼吸机市场需求有望随着患病群体数量增加而上升，市场竞争格局迎来重塑契机，国产替代空间较大，报告研究的具体公司呼吸板块业务有望保持较快增速 [44][52][63] - 报告研究的具体公司糖尿病护理解决方案业务近年持续放量增长，2024年上半年增速进一步加快；我国糖尿病患者群体庞大，血糖监测市场持续扩容 [64][66] - 报告研究的具体公司传统血糖监测业务市场占有率不断提升，随着各环节持续发力，市占率有望稳步提升，BGM业务保持较高增速水平 [71] - CGM与传统指血血糖仪相比优势明显，我国CGM市场处于早期，外资品牌占据主导地位，国产替代逐步启动；报告研究的具体公司通过并购加码，CGM产品矩阵持续丰富，性能不断提升，有望成为糖尿病护理业务的第二增长动力 [73][74][77] - 报告研究的具体公司感染控制业务由全资子公司上海中优负责，产品涵盖多领域，拥有多个竞争力品牌；营收受疫情需求扰动，现已逐步回归稳态，随着民众感控意识提升，业务有望回归稳步增长轨道 [79][82] 孵化潜力赛道，多元化布局，有望打造新增长点 - AED对心脏骤停患者急救重要性凸显，我国公共场所AED配置率与国际水平差距大，国家和各级政府已出台政策提高覆盖率，AED产品有望放量增长；报告研究的具体公司收购德国普美康布局急救市场，产品矩阵进一步丰富，2024年上半年急救业务快速发展，未来有望获取更多市场份额 [84][85][88] - 受多种因素影响，我国眼科疾病发病率较高，眼科就诊人数增加带动眼科医疗器械需求提升，市场发展潜力较大；报告研究的具体公司通过“并购+参股”布局高景气眼科赛道，未来有望借助品牌基础和渠道优势实现业务快速放量 [90][95] 加强品牌建设，全渠道营销网络不断完善 - 报告研究的具体公司拥有多个主要品牌，依托产品力提升、有效品牌传播及产品在海内外医疗一线的突出表现，品牌价值和优势显著提升，夯实家用医疗器械龙头地位 [98][99] - 报告研究的具体公司营销网络实现“OTC+医院+电商+海外”全渠道覆盖；销售费用逐年增长，销售人员数量呈上升趋势；广告营销费用近年相对稳定，电商平台费用持续增长；电商业务呈现较好增长态势，线上销售额逐年走高，京东销售额占比提升，线上电商成为主要销售渠道 [101][102][108] 盈利预测与投资建议 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为78.05、89.75、104.00亿元，同比增速分别为 - 2.1%、15.0%、15.9%，归母净利润分别为19.04、23.04、27.60亿元，同比增速分别为 - 20.5%、21.0%、19.8%，对应当前股价PE分别为20、16、14倍 [8]