报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 洽洽食品2024年营收和归母净利润同比增长 但Q4归母净利润同比下滑 主要因原材料成本趋涨和年货节提早加大四季度费投 [1][2] - 公司围绕中长期目标 加大渠道精耕和新渠道拓展 高端瓜子和风味坚果产品创新突破 推动整体业绩增长 [1] - 公司主航道产品坚持品质主导 提升运营效率 推出股权激励措施 有望实现业绩改善 [3] 相关目录总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入71.31亿元 同比增长4.79% 归母净利润8.52亿元 同比增长6.19% [1] - 2024Q4公司实现营业收入23.74亿元 同比增长2.00% 归母净利润2.26亿元 同比下滑23.79% [1] 经营策略 - 加大渠道精耕 提升终端覆盖率 加强与零食量贩店合作 拓展会员店等新渠道 海外市场取得突破 [1] - 高端瓜子“葵珍”市场规模扩大 风味坚果产品创新 坚果礼盒销量提升 [1] 利润承压原因 - 9月中下旬 内蒙区域雨水多致优质葵花籽原料价格短期上涨 四季度采购原料成本受影响 [2] - 2025年年货节启动早 公司在产品、渠道、市场费用投入加大 春节错期使四季度费用率提高 [2] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为71.4/79.2/88.2亿元 同比增长4.9%/11.0%/11.3% [3] - 预计归母净利润分别为8.5/9.7/11.3亿元 同比增长6.1%/13.9%/17.0% 当前股价对应P/E分别为16/14/12X [3] 财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,806|7,136|7,922|8,818| |增长率（%）|-1.13|4.86|11.00|11.32| |归属母公司股东净利润（百万元）|803|851|969|1,134| |增长率（%）|-17.77|6.06|13.87|16.98| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.91|2.24| |PE|17|16|14|12| |PB|2.5|2.4|2.2|2.1| [4][8][9]