报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 威腾电气2024年业绩快报显示营收增长但归母净利润下降，盈利能力承压主要因光伏行业竞争加剧、产业链价格下行 [1] - 公司与多家海外企业达成合作，全球化进程加速，还与ABB成立合资公司提升母线产品竞争力 [2] - 算力需求大幅提升，母线有望成为主流配电方案，威腾电气作为国内母线领军企业有望受益 [3] - 预计公司2025 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [4] 相关目录总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入34.81亿元，同比+22.23%，实现归母净利润0.95亿元，同比 - 21.16%，实现扣非归母净利润0.92亿元，同比 - 21.67% [1] - 2024Q4公司实现收入7.36亿元，同比 - 12.40％，环比 - 17.60%；实现归母净利润 - 1405.87万元，实现扣非归母净利 - 1399.02万元，归母净利与扣非归母净利均同环比由盈转亏 [1] 合作情况 - 2024年5月，公司与美国西屋电气在原有合作基础上升级，共同开发欧洲、南非、中东、东亚、东南亚等市场，提供储能全产品解决方案 [2] - 2024年，公司还与日本三ッ星、Fantasista等企业达成合作，海外业务开拓取得显著进展 [2] - 2024年9月19日，公司与ABB成立合资公司，合作覆盖ABB低压母线产品在中国的研发、生产和销售 [2] 行业趋势 - 根据Semi Analysis预测，全球数据中心容量将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，2023 - 2026年CAGR为25% [3] - Meta、亚马逊、微软及谷歌2025年AI基础设施支出总计超3000亿美元，相比2024年增长30% [3] - 配电设备是AI基础设施重要一环，全母线配电方案有望替代电缆 + 列头柜，成为未来数据中心的主流配电解决方案 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年营收分别为49.72/65.79亿元，归母净利润分别为2.04/3.35亿元，对应PE为34x/20x [4] 财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,848|3,481|4,972|6,579| |增长率（%）|74.0|22.2|42.8|32.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|120|95|204|335| |增长率（%）|72.3| - 21.2|114.8|64.4| |每股收益（元）|0.64|0.51|1.09|1.79| |PE|57|72|34|20| |PB|6.6|6.2|3.8|3.3| [5]