报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩符合市场预期，2024年营收115亿元同增0.9%，归母净利4.3亿元同增26%，扣非净利3.5亿元同增52%；2024Q4营收30亿元同环比+4%/-5%，归母净利1.7亿元同环比+205%/+0.1%，扣非净利1.7亿元同环比+1283%/+11% [9] - 2024Q4消费出货环降5%至1亿只，季节性波动盈利下滑；预计2024年出货3.8亿只同增15%，贡献利润8亿+；2025年手机端新产品放量、海外优质客户占比提升，盈利水平有望提升 [9] - 启停业务毛利转正，2024年预计亏损4亿元；预计2024年出货90万台同比8倍以上增长，权益亏损4亿；预计2025 - 2026年出货进一步翻倍增长，2025年减亏，2026年有望盈亏平衡 [9] - 下修2024 - 2026年公司归母净利润预期至4.3/8.4/12.7亿元（此前预期5.2/9.2/14.3亿元），同增26%/94%/51%，对应PE为47/24/16倍，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|10974|11446|11545|14695|17383| |同比（%）|6.14|4.29|0.87|27.28|18.30| |归母净利润（百万元）|90.95|344.19|434.42|843.75|1272.08| |同比（%）|(90.38)|278.45|26.22|94.22|50.77| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.08|0.31|0.39|0.75|1.13| |P/E（现价&最新摊薄）|223.41|59.03|46.77|24.08|15.97|[1] 市场数据 - 收盘价17.64元，一年最低/最高价11.44/20.55元，市净率3.01倍，流通A股市值19890.30百万元，总市值19890.30百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.85元，资产负债率67.40%，总股本1127.57百万股，流通A股1127.57百万股 [7] 三大财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|9704|7359|10347|13475| |非流动资产（百万元）|11804|12153|11948|11453| |资产总计（百万元）|21508|19512|22295|24929| |流动负债（百万元）|9473|7291|9465|10916| |非流动负债（百万元）|4803|4803|4803|4803| |负债合计（百万元）|14276|12094|14268|15719| |归属母公司股东权益（百万元）|6974|7387|8157|9316| |少数股东权益（百万元）|258|31|(129)|(107)| |所有者权益合计（百万元）|7233|7418|8027|9210| |负债和股东权益（百万元）|21508|19512|22295|24929| |营业总收入（百万元）|11446|11545|14695|17383| |营业成本(含金融类)（百万元）|8564|8473|11154|12936| |税金及附加（百万元）|86|87|111|131| |销售费用（百万元）|48|58|59|70| |管理费用（百万元）|1263|1357|1323|1565| |研发费用（百万元）|1150|1422|1469|1391| |财务费用（百万元）|94|59|49|31| |加:其他收益（百万元）|138|127|132|104| |投资净收益（百万元）|34|35|88|104| |公允价值变动（百万元）|(1)|10|10|10| |减值损失（百万元）|(316)|(72)|(32)|(32)| |资产处置收益（百万元）|2|(1)|(1)|(2)| |营业利润（百万元）|97|189|728|1446| |营业外净收支（百万元）|(37)|(1)|(8)|(8)| |利润总额（百万元）|60|188|720|1438| |减:所得税（百万元）|(137)|(19)|36|144| |净利润（百万元）|197|207|684|1295| |减:少数股东损益（百万元）|(147)|(228)|(160)|23| |归属母公司净利润（百万元）|344|434|844|1272| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.31|0.39|0.75|1.13| |EBIT（百万元）|206|149|580|1292| |EBITDA（百万元）|1913|1390|1984|2787| |毛利率(%)|25.17|26.61|24.10|25.59| |归母净利率(%)|3.01|3.76|5.74|7.32| |收入增长率(%)|4.29|0.87|27.28|18.30| |归母净利润增长率(%)|278.45|26.22|94.22|50.77| |经营活动现金流（百万元）|2603|1646|2853|3161| |投资活动现金流（百万元）|(3015)|(1568)|(1121)|(905)| |筹资活动现金流（百万元）|551|(2304)|(233)|(272)| |现金净增加额（百万元）|159|(2226)|1499|1984| |折旧和摊销（百万元）|1707|1241|1405|1495| |资本开支（百万元）|(3290)|(1602)|(1209)|(1010)| |营运资本变动（百万元）|487|(3)|664|287| |每股净资产(元)|5.87|6.24|6.92|7.96| |最新发行在外股份（百万股）|1128|1128|1128|1128| |ROIC(%)|5.24|1.32|4.67|9.18| |ROE - 摊薄(%)|4.94|5.88|10.34|13.65| |资产负债率(%)|66.37|61.98|63.99|63.06| |P/E（现价&最新股本摊薄）|59.03|46.77|24.08|15.97| |P/B（现价）|3.07|2.89|2.60|2.26|[10]