报告核心观点 - 2025年电力现货市场进一步推进以及电力企业资产并购重组是两大重要趋势，火电在现货市场有优势，电力国企并购重组升温，建议关注电力国企并购重组、低利率下红利持续、煤电一体化布局等投资主线；光伏产业链价格有持平、结构性上涨等情况，推荐关注不同方向的相关公司 [4][5][6] 市场走势 - 2025年2月27日国内市场主要指数多数上涨，上证指数收盘3380.21，涨1.02%；深证成指收盘10955.65，涨0.93%；沪深300收盘3959.94，涨0.87%；中小板指收盘6809.83，涨0.53%；创业板指收盘2268.22，涨1.23%；科创50收盘1126.82，涨2.17% [2] 电力行业年度策略 总体展望 - 电力现货市场进展提速，火电在现货市场博弈中具备优势，其调节灵活性高，现货结算价通常较燃煤基准价有溢价；新“并购六条”下电力国企并购与重组持续升温，五大电力集团仍有高比例电力资产未注入上市平台，后续关注并购重组带来的估值提升和盈利能力增长 [4] 火电板块 - 2025年成本端仍存改善预期；煤电联营优势凸显，煤电一体化布局企业ROE中枢较非一体化企业偏高且波动较小，中国神华、淮河能源、新集能源均有较大规模在建及待建项目；辅助服务+容量电价带动火电公用事业化转型，降低商业模式对电价和动力煤价格的敏感程度，提升盈利稳定性和估值 [4] 水电板块 - 折旧到期及财务费用下降持续增益成本端，十四五 - 十六五期间水电公司折旧密集到期，企业多偿还存量债务，可通过债务置换优化债务结构；低利率环境下水电红利风格占优，水电公司净现比高，分红比例高且有提升趋势，具备逆周期属性和高配置价值 [4] 投资建议 - 2025年建议关注电力国企并购重组、低利率下红利持续、煤电一体化布局等投资主线；用电侧，中电联预计2025年全国全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右，全国统调最高用电负荷15.5亿千瓦左右，新增新能源发电装机规模超过3亿千瓦，2025年底全国发电装机容量有望超过38亿千瓦，同比增长14%左右，长期用电量需求或进一步提升；发电侧，火电短期成本端利好、电量向好，长期盈利能力和分红能力有支撑，辅助服务收入有望提升；水电短期来水需跟踪，长期电价或上行，分红比例有提升空间 [4][5] 建议关注标的 - 区域优势显著的长三角火电公司皖能电力、申能股份、浙能股份、上海电力；重组主线下的弹性标的淮河能源；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂国电电力、华电国际；业绩稳健红利逻辑的长江电力 [6] 光伏产业链价格跟踪 多晶硅 - 本周致密料均价39.0元/kg，颗粒硅均价37.0元/kg，均较上周持平，新签单量少，下游拉晶企业调节产出致需求略降，预计新一轮集采市场价格稳重有涨 [6] 硅片 - 150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，130um的183mm N型硅片均价1.18元/片，130um的182210mmN型硅片均价1.30元/片，均较上周持平，近期硅片企业排产下调，预计短期内价格上涨 [6] 电池片 - M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.33元/W，较上周持平；182mm TOPCon电池片均价为0.29元/W（转换效率25.0%+），较上周持平；182210mm N型电池品价格为0.29元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨1.8%，近期电池端库存健康，3月排产有望提升，预计短期内价格上涨 [6] 组件 - 182mm双面PERC组件均价0.65元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.695元/W，较上周上涨0.7%，国内终端项目启动，5月31日前抢装需求带动3月组件端排产提至50GW+，环比上涨25%+，部分龙头公司满产，节后光伏组件市场涨价，需观察市场接受情况 [7] 推荐关注标的 - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向的福莱特；海外布局方向的阿特斯、阳光电源、德业股份；建议积极关注协鑫科技、通威股份等多家公司 [7]