报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 协创数据聚焦“云 - 边 - 端”一体体系，深耕多业务条线，2024 年预计归母净利润同比大增 137.16%-189.86% [1] - AI 需求驱动数据存储设备增长，公司 SSD 产品适配 AI 时代要求 [1] - AIoT 终端市场空间广阔，涵盖智能家居、智能安防、大健康等产品线 [2] - 服务器再制造业务受益 AI 浪潮，公司相关业务布局完善 [2] - AI 浪潮有望带动公司 2025 - 2026 年归母净利润持续高增长，上调 2024 - 2025 年预测，新增 2026 年预测 [3] 各部分总结 业务情况 - 聚焦“云 - 边 - 端”一体智慧存储与智能物联体系，业务涵盖智慧存储、智能物联、云服务、算力服务器、服务器再制造等 [1] - AI 需求推动数据存储设备增长，公司 SSD 产品有完整产品线，企业级 SSD 性能适配 AI 时代 [1] - AIoT 终端市场包括智能家居、智能穿戴、智能安防（IPC）、大健康（智能云物联一体机、咖啡机）等领域 [2] - 服务器再制造业务含回收、拆解、研发、生产、销售及维修服务，公司控股子公司在北美开展回收拆解，国内分公司进行研发生产等 [2] 盈利预测与估值 - 2024 年公司营收和盈利能力大幅增长，服务器再制造业务稳健，算力服务器再制造业绩超预期 [3] - 上调 2024 - 2025 年归母净利润预测为 7.70/10.21 亿元，上调幅度 79%/96%，新增 2026 年预测为 13.12 亿元，对应 PE 37/28/22X [3] 财务数据 利润表 - 2022 - 2026E 营业收入分别为 31.48 亿、46.58 亿、75.41 亿、100.06 亿、123.64 亿元，增长率分别为 6.37%、47.95%、61.90%、32.69%、23.57% [4][10] - 2022 - 2026E 归母净利润分别为 1.31 亿、2.87 亿、7.70 亿、10.21 亿、13.12 亿元，增长率分别为 3.67%、119.46%、168.07%、32.63%、28.49% [4][10] 现金流量表 - 2022 - 2026E 经营活动现金流分别为 1.04 亿、 - 0.97 亿、 - 4.42 亿、3.50 亿、6.91 亿元 [10] - 2022 - 2026E 投资活动现金流分别为 - 1.26 亿、 - 1.92 亿、 - 2.80 亿、 - 2.35 亿、 - 2.39 亿元 [10] - 2022 - 2026E 融资活动现金流分别为 1.13 亿、10.49 亿、15.44 亿、7.48 亿、3.73 亿元 [10] 资产负债表 - 2022 - 2026E 总资产分别为 28.06 亿、51.06 亿、69.00 亿、90.62 亿、111.30 亿元 [11] - 2022 - 2026E 总负债分别为 13.74 亿、26.75 亿、37.26 亿、49.41 亿、57.93 亿元 [11] - 2022 - 2026E 股东权益分别为 14.32 亿、24.31 亿、31.74 亿、41.22 亿、53.37 亿元 [11] 主要指标 盈利能力 - 2022 - 2026E 毛利率分别为 11.2%、13.6%、15.8%、15.8%、15.8% [12] - 2022 - 2026E ROE（摊薄）分别为 9.2%、11.8%、24.3%、24.8%、24.6% [4][12] 偿债能力 - 2022 - 2026E 资产负债率分别为 49%、52%、54%、55%、52% [12] - 2022 - 2026E 流动比率分别为 1.75、1.70、1.62、1.62、1.71 [12] 费用率 - 2022 - 2026E 销售费用率分别为 0.38%、0.40%、0.40%、0.40%、0.40% [13] - 2022 - 2026E 研发费用率分别为 3.26%、3.36%、2.50%、2.50%、2.20% [13] 每股指标 - 2022 - 2026E 每股红利分别为 0.06 元、0.11 元、0.30 元、0.40 元、0.51 元 [13] - 2022 - 2026E 每股净资产分别为 6.90 元、9.95 元、12.92 元、16.78 元、21.73 元 [13] 估值指标 - 2022 - 2026E PE 分别为 183、98、37、28、22 [4][13] - 2022 - 2026E PB 分别为 16.8、11.7、9.0、6.9、5.3 [4][13]