报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 极米科技正处于从“规模扩张”向“质量优化”的战略转型期，2024 年营收同比下滑 4.0%，但利润同比实现 1.1%的正增长，反映行业周期影响及公司通过结构性调整提升经营效率的努力，海外业务或成未来增长点，随着 2025 年国内消费复苏、海外渠道放量及车载业务量产，公司有望进入营收与利润同步改善新周期 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 公司 2024 年前三季度承压 - 前三季度营收 22.8 亿元，较去年同期下降 5.8%，第三季度单季收入 6.8 亿元，同比降幅扩大至 14.3%，归母净利润亏损 0.4 亿元，同比下滑 146.8%，Q3 单季度亏损额达 0.44 亿元 [4][5] - 前三季度收入逐季放缓，呈“U 型”波动，内需疲软是主因，国内线上投影仪销售额同比下滑 33%，极米内销收入预计同比下降超 20%，海外收入占比不足 30%难以拉动营收转正 [6] - 利润端下滑远超营收，净利率从 2023 年同期的 3.4%骤降至 -1.78%，第三季度跌至 -6.5%，毛利率持续走低是首因，费用率刚性攀升加剧利润压力，现金流承压 [4][9][11] - 行业智能投影市场技术路线分化，低价 1LCD 产品增长致行业均价下降，极米 DLP 技术路线受挤压，公司向“硬件 + 内容 + 服务”生态转型，短期投入产出比失衡 [12][14] 2024 年整体承压，海外或成未来增长点 - 第四季度营收 11.3 亿元，同比微降 0.2%，环比改善，归母净利润 1.6 亿元，同比大幅增长 372.4%，利润端表现优于收入端 [4][15] - 营收端受国内投影市场需求疲软拖累，海外业务成重要增长点，Play 系列入门产品稳定市场份额但低价产品与高端机型收入此消彼长 [15][18] - 利润端增长得益于产品结构优化、成本控制能力增强、费用管控成效显著及库存周转效率提升，全年存货规模较年初下降约 10% [20] - 公司正从“规模扩张”向“质量优化”转型，围绕“稳存量、扩增量”布局，构建多维度增长动力，但 2024Q4 利润高增长存在短期因素 [21][22][23] 投影行业呈现结构性调整 - 2024 年中国智能投影设备市场销量同比增长约 3% - 5%，达 610 - 620 万台，销售额预计在 98 - 102 亿元区间，同比下滑 3%左右，呈现“量升价跌” [24] - 技术领域 1LCD 技术线上销量份额突破 76%，DLP 技术坚守中高端，激光光源产品逆势增长超 60%，消费端呈现“极化”特征 [24] - 行业处于深度转型期，技术迭代加速、渠道变革重构市场格局、细分市场分化、供应链变化，品牌数量减少，行业将进入并购整合期 [25][26] - 投影设备向“空间解决方案”转型，应用场景拓展，车载投影产业化突破，行业演进逻辑转向“硬件 + 内容 + 服务”生态构建 [27] - 中国投影行业从成长期向成熟期过渡，2024 年是关键节点，技术创新转向用户体验改善，政策利好或加速行业价值修复，2025 年有望进入“量价齐升”新周期 [28]