报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业务短期承压、长期外延扩张值得期待 基于此调整2024 - 2026年营收、归母净利润和EPS预测 [3] 事件 - 2025年1月24日 全资子公司广州延鑫汽车科技有限公司以2815.20万元自有资金收购余姚高歌汽车配件有限公司51%股权 交易完成后 余姚高歌将成为公司控股孙公司并纳入合并报表范围 [1] 营收表现 - 2024年前三季度 公司营收10.4亿元 同比增长17.87%；净利润0.63亿元 同比下滑39.45%；毛利率19.36% 同比下滑6.26pct [2] 业务发展 - 内生增长方面 公司从事汽车综合物流服务 形成“资源 + 仓储 + 运作 + 运输”一体化模式 为小鹏、比亚迪等提供整车及零部件物流服务 [2] - 外延扩张方面 公司收购武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%股权 新增盘式制动器零部件产品 形成包覆件、涂装件和安全件协同发展的零部件制造业务新格局 [2] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1242|1276|1415|1528|1608| |YoY（%）|16.0%|2.7%|10.9%|8.0%|5.2%| |归母净利润(百万元)|116|121|43|46|50| |YoY（%）|12.4%|4.5%|-64.7%|8.5%|7.1%| |毛利率（%）|22.6%|23.2%|19.3%|19.3%|19.3%| |每股收益（元）|0.87|0.90|0.32|0.34|0.37| |ROE|9.0%|8.7%|3.2%|3.3%|3.4%| |市盈率|19.59|18.93|54.03|49.80|46.48|[5][6] 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1276|1415|1528|1608| |YoY(%)|2.7%|10.9%|8.0%|5.2%| |营业成本|980|1142|1233|1298| |营业税金及附加|8|10|11|12| |销售费用|7|9|10|11| |管理费用|98|113|122|129| |财务费用|0|0|0|0| |研发费用|46|58|63|68| |资产减值损失|5|0|0|0| |投资收益|10|0|0|0| |营业利润|155|52|58|62| |营业外收支|8|5|5|6| |利润总额|162|57|63|67| |所得税|26|9|10|11| |净利润|137|48|53|56| |归属于母公司净利润|121|43|46|50| |YoY(%)|4.5%|-64.7%|8.5%|7.1%| |每股收益|0.90|0.32|0.34|0.37|[7] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|137|48|53|56| |折旧和摊销|59|57|50|50| |营运资金变动|-126|302|-281|179| |经营活动现金流|57|432|-153|309| |资本开支|-103|-120|-79|-85| |投资|22|21|11|11| |投资活动现金流|-66|-100|-74|-77| |股权募资|3|-78|0|0| |债务募资|0|0|0|0| |筹资活动现金流|-88|-78|0|0| |现金净流量|-98|254|-227|232|[7] 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|255|509|282|514| |预付款项|19|22|24|25| |存货|64|13|84|32| |其他流动资产|1180|1003|1181|1061| |流动资产合计|1518|1547|1571|1632| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|247|263|290|332| |无形资产|192|206|221|229| |非流动资产合计|586|646|687|731| |资产合计|2104|2193|2257|2363| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款及票据|470|551|551|608| |其他流动负债|150|188|198|191| |流动负债合计|620|739|750|799| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|19|19|19|19| |非流动负债合计|19|19|19|19| |负债合计|639|758|769|818| |股本|135|130|130|130| |少数股东权益|81|86|93|100| |股东权益合计|1465|1435|1489|1545| |负债和股东权益合计|2104|2193|2257|2363|[7] 主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入增长率|2.7%|10.9%|8.0%|5.2%| |净利润增长率|4.5%|-64.7%|8.5%|7.1%| |盈利能力| | | | | |毛利率|23.2%|19.3%|19.3%|19.3%| |净利润率|9.5%|3.0%|3.0%|3.1%| |总资产收益率ROA|5.7%|1.9%|2.1%|2.1%| |净资产收益率ROE|8.7%|3.2%|3.3%|3.4%| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.45|2.09|2.10|2.04| |速动比率|2.23|2.02|1.91|1.93| |现金比率|0.41|0.69|0.38|0.64| |资产负债率|30.4%|34.6%|34.1%|34.6%| |经营效率| | | | | |总资产周转率|0.62|0.66|0.69|0.70| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.90|0.32|0.34|0.37| |每股净资产|10.23|9.97|10.32|10.68| |每股经营现金流|0.42|3.19|-1.13|2.29| |每股股利|0.29|0.00|0.00|0.00| |估值分析| | | | | |PE|18.93|54.03|49.80|46.48| |PB|1.87|1.71|1.65|1.60|[7]