报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年纳睿雷达预计实现营业收入3.20 - 3.50亿元，同比增长51% - 65%；预计实现归母净利润0.75 - 0.90亿元，同比增长18% - 42% [4] - 2024年新增项目签署合同金额约8亿元，天气雷达和水利测雨雷达销售业务同比大幅增长，但归母净利润增幅相对较小，因研发投入加大、毛利率下滑、应收账款回款稍缓及计提坏账准备增加 [5] - 积极布局低空、民航空管、海外等市场，成长空间广阔，低空雷达测试效果超预期，民航空管占据先机，海外签订意向合同 [5] - 拟收购天津希格玛100%股权，有助于布局上游雷达ASIC芯片产业，落实纵向一体化战略，丰富产品线和应用领域，打造第二增长曲线 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为0.83亿元、4.24亿元和5.29亿元，对应当前股价PE为173、34、27倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价66.50元，总股本2.17亿股，流通股本0.85亿股，总市值144亿元，流通市值56亿元 [3] - 52周内最高/最低价为70.71 / 34.74元，资产负债率6.9%，市盈率154.65，第一大股东为珠海加中通科技有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|212|341|875|1078| |增长率(%)|1.18|60.31|156.85|23.25| |EBITDA（百万元）|55.29|82.13|448.68|578.40| |归属母公司净利润（百万元）|63.30|83.12|423.63|528.65| |增长率(%)|-40.25|31.30|409.68|24.79| |EPS(元/股)|0.29|0.38|1.96|2.44| |市盈率（P/E）|227.47|173.24|33.99|27.24| |市净率（P/B）|6.57|6.33|5.33|4.46| |EV/EBITDA|125.08|156.91|29.87|22.88|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|212|341|875|1078| |营业成本|50|97|246|303| |税金及附加|1|2|4|5| |销售费用|28|39|53|69| |管理费用|29|35|42|50| |研发费用|57|66|79|95| |财务费用|-36|-33|-30|-19| |资产减值损失|-3|-3|-7|-9| |营业利润|66|93|444|556| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|6|0|0| |利润总额|66|87|444|556| |所得税|2|3|20|28| |净利润|63|83|424|529| |归母净利润|63|83|424|529| |每股收益（元）|0.29|0.38|1.96|2.44|[12] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1735|1582|1064|1237| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|250|351|940|1160| |预付款项|10|18|47|57| |存货|125|236|599|731| |流动资产合计|2179|2275|2856|3436| |固定资产|69|81|86|84| |在建工程|28|46|64|82| |无形资产|52|52|52|52| |非流动资产合计|174|215|239|256| |资产总计|2354|2489|3094|3692| |短期借款|60|60|60|60| |应付票据及应付账款|43|82|210|259| |其他流动负债|38|53|107|128| |流动负债合计|142|196|377|447| |其他|21|18|18|18| |非流动负债合计|21|18|18|18| |负债合计|162|214|395|464| |股本|155|217|217|217| |资本公积金|1803|1742|1742|1742| |未分配利润|201|272|632|1081| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|33|46|109|189| |所有者权益合计|2191|2276|2699|3228| |负债和所有者权益总计|2354|2489|3094|3692|[12] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|63|83|424|529| |折旧和摊销|22|28|35|41| |营运资本变动|-125|-248|-964|-367| |其他|31|59|49|31| |经营活动现金流净额|-8|-78|-457|234| |资本开支|-52|-65|-59|-59| |其他|0|-9|0|0| |投资活动现金流净额|-52|-74|-59|-59| |股权融资|1680|1|0|0| |债务融资|0|0|0|0| |其他|-110|-2|-2|-2| |筹资活动现金流净额|1570|-1|-2|-2| |现金及现金等价物净增加额|1510|-153|-518|173|[12] 主要财务比率 成长能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1.2%|60.3%|156.9%|23.2%| |营业利润|-43.8%|40.5%|379.1%|25.4%| |归属于母公司净利润|-40.3%|31.3%|409.7%|24.8%|[12] 获利能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|76.3%|71.7%|71.9%|71.9%| |净利率|29.8%|24.4%|48.4%|49.0%| |ROE|2.9%|3.7%|15.7%|16.4%| |ROIC|1.4%|2.2%|14.3%|15.5%|[12] 偿债能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|6.9%|8.6%|12.8%|12.6%| |流动比率|15.40|11.61|7.57|7.69|[12] 营运能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转率|1.05|1.13|1.36|1.03| |存货周转率|0.45|0.54|0.59|0.46| |总资产周转率|0.14|0.14|0.31|0.32|[12] 每股指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.29|0.38|1.96|2.44| |每股净资产|10.12|10.51|12.47|14.91|[12] 估值比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|227.47|173.24|33.99|27.24| |PB|6.57|6.33|5.33|4.46|[12]