报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 2024年光电股份预计归母净利润-2亿元到-1.8亿元，同比亏损，主要因防务类产品收入下降，下游客户计划推后致精确制导类产品部分合同和订货需求推后履行，未形成收入，营收同比大幅下降[5][6] - 截至1月18日，公司防务类产品在手订单约14.9亿元，在研部分型号产品将完成定型，争取尽早形成批量收入，军工拐点有望到来[6] - 公司拟定增不超10.2亿，投向高性能光学材料及先进元件项目、精确制导产品数字化研发制造能力建设项目以及补流，高性能光学材料及先进元件项目相关产品应用于智能驾驶等领域，智能驾驶相关镜片产品空间广阔[6] - 兵器工业集团与兵器装备集团举行工作会谈，开启战略合作新局面，光电股份作为上市平台可承接的资产将更丰富[7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为-1.88亿元、0.76亿元和1.50亿元，2025 - 2026年归母净利润对应当前股价PE为85、43倍，给予“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价12.52元，总股本/流通股本5.09亿股，总市值/流通市值64亿元，52周内最高/最低价12.87 / 7.87元，资产负债率38.0%，市盈率92.06，第一大股东为北方光电集团有限公司[4] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2201|-30.13%|2432|3075| |增长率(%)|-12.43|-30.13|58.18|26.45| |EBITDA（百万元）|127.08|-91.23|187.28|266.36| |归属母公司净利润（百万元）|69.17|-188.25|76.21|150.24| |增长率(%)|-2.60|-372.15|140.49|97.14| |EPS(元/股)|0.14|-0.37|0.15|0.30| |市盈率（P/E）|93.48|-34.35|84.85|43.04| |市净率（P/B）|2.55|2.73|2.65|2.49| |EV/EBITDA|41.44|-65.52|31.50|21.92|[10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2201|1537|2432|3075|营业收入增长率|-12.4%|-30.1%|58.2%|26.5%| |营业成本|1833|1374|2024|2562|营业利润增长率|-12.1%|-413.0%|135.9%|116.5%| |税金及附加|5|3|5|6|归属于母公司净利润增长率|-2.6%|-372.1%|140.5%|97.1%| |销售费用|10|7|11|13|毛利率|16.7%|10.6%|16.8%|16.7%| |管理费用|170|161|169|178|净利率|3.1%|-12.2%|3.1%|4.9%| |研发费用|160|168|177|186|ROE|2.7%|-8.0%|3.1%|5.8%| |财务费用|-20|-5|-7|-9|ROIC|1.1%|-8.0%|2.8%|5.4%| |营业利润|65|-203|73|158|资产负债率|38.0%|33.5%|41.8%|45.8%| |营业外收入|15|15|15|15|流动比率|1.67|1.80|1.61|1.57| |营业外支出|1|1|1|1|应收账款周转率|8.49|6.46|10.73|10.73| |利润总额|79|-188|87|172|存货周转率|4.02|3.03|4.25|4.57| |所得税|10|0|11|22|总资产周转率|0.53|0.40|0.63|0.69| |净利润|69|-188|76|150|每股收益（元）|0.14|-0.37|0.15|0.30| |归母净利润|69|-188|76|150|每股净资产（元）|4.99|4.65|4.80|5.10| |每股收益（元）|0.14|-0.37|0.15|0.30|PE|93.48|-34.35|84.85|43.04| |货币资金|573|521|618|679|PB|2.55|2.73|2.65|2.49| |应收票据及应收账款|1363|970|1456|1854| | | | | | |预付款项|30|22|33|41| | | | | | |存货|449|458|495|626| | | | | | |流动资产合计|2544|2065|2744|3380| | | | | | |固定资产|1083|1058|1028|993| | | | | | |在建工程|68|65|68|70| | | | | | |无形资产|96|88|81|73| | | | | | |非流动资产合计|1551|1494|1448|1406| | | | | | |资产总计|4096|3559|4192|4786| | | | | | |短期借款|0|10|30|30| | | | | | |应付票据及应付账款|1340|1005|1479|1873| | | | | | |其他流动负债|180|133|195|244| | | | | | |流动负债合计|1519|1147|1704|2147| | | | | | |其他|36|46|46|46| | | | | | |非流动负债合计|36|46|46|46| | | | | | |负债合计|1556|1193|1750|2193| | | | | | |股本|509|509|509|509| | | | | | |资本公积金|1358|1358|1358|1358| | | | | | |未分配利润|598|409|474|602| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|76|90|101|124| | | | | | |所有者权益合计|2540|2366|2442|2592| | | | | | |负债和所有者权益总计|4096|3559|4192|4786| | | | | |[13]