报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 年全年业绩符合预期，AI 算力布局全面升级，收入端降幅逐步收窄，费用端管控效果显著，AI 需求爆发有望带动公司云业务高速增长 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 2 月 26 日收盘价 115.51 元，年内最高/最低 122.73/42.70 元，流通股/总股本 2.78/4.22 亿股，流通 A 股市值 321.43 亿，总市值 487.29 亿 [3] 基础数据 - 2024 年 9 月 30 日基本每股收益 -1.38 元，摊薄每股收益 -1.38 元，每股净资产 19.77 元，净资产收益率 -6.98% [3] 业绩快报 - 2024 全年公司实现收入 75.20 亿元，同比减少 1.86%；归母净利润 1.97 亿元，同比减少 0.49%，扣非净利润 0.76 亿元，同比减 31.32%；第四季度实现收入 28.86 亿元，同比微增 1.13%；归母净利润 7.77 亿元，同比增 4.46%，扣非净利润 7.27 亿元，同比增 2.06% [4] 事件点评 - 2024 年公司收入逐步改善，三季度开始恢复同比增长，但全年营收仍小幅下滑，毛利率较上年同期下降约 3.67 个百分点，销售、管理、研发合计费用率较上年同期下降约 6.25 个百分点，非经常性损益增加导致扣非净利润大幅下滑 [5] AI 布局 - 公司安全 GPT 与 AI 算力平台实现 AI 应用及算力的全面布局，安全 GPT 可帮助用户实现安全运营“自动驾驶”，AICP 算力平台及一朵云平台全面 AI 升级，包括打造新一代超融合解决方案、托管云上线新 AI 服务目录、推出 AI 应用创新平台 [6] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.46\1.08\1.45，对应 2 月 26 日收盘价 115.51 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 249.12\106.79\79.50，维持“增持 - A”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,413|7,662|7,520|8,409|9,577| |YoY(%)|8.9|3.4|-1.9|11.8|13.9| |净利润(百万元)|194|198|196|456|613| |YoY(%)|-28.8|1.9|-1.1|133.3|34.3| |毛利率(%)|63.8|65.1|61.5|61.0|60.7| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.47|0.46|1.08|1.45| |ROE(%)|2.5|2.3|2.3|5.0|6.3| |P/E(倍)|250.96|246.32|249.12|106.79|79.50| |P/B(倍)|6.3|5.6|5.5|5.2|4.9| |净利率(%)|2.6|2.6|2.6|5.4|6.4| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等各指标在 2022A - 2026E 的数据 [12]