报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年东诚药业业绩承压但边际好转，研发投入加大，2025年或迎多个重要节点，核药全产业链布局持续推进，虽考虑研发投入和融资成本调整净利润预测，但仍维持“强烈推荐”评级 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入28.69亿元，同比下降12.42%；归母净利润1.84亿元，同比下降12.35%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比下降62.69%；EPS为0.22元/股；24Q4单季度收入7.07亿元，同比增长2.35%；归母净利润0.17亿元，同比增长122.29% [3] - 核药业务板块收入10.12亿元，同比下降0.52%；原料药板块收入12.55亿元，同比下降25.17%；制剂业务3.25亿元，同比下降18.66% [6] 研发情况 - 2024年公司研发投入4.31亿元，同比增长37.67%，主要核药研发占比86.62% [6] - 2024年国内4个IND申请与获批，国际4个IND申请与获批，1个快速通道认证，心肌灌注显像剂锝[99mTc]替曲膦获批上市 [6] - 多个在研产品处于不同临床阶段，2025年有望迎来数据读出或NDA等重要节点 [7] 产业链布局情况 - 上游核素方面，与国电投、江西核电等合作建设项目，联合开发加速器用于医用同位素生产 [9] - 研发和临床转化方面，子公司烟台米度和核药新药研发平台蓝纳成完成新一轮融资 [9] - 生产配送方面，新增1个正电子类核药房，累计投入运营达21个 [9] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.41亿、37.62亿、42.58亿元，净利润分别为2.71亿、3.39亿、4.14亿元 [5][9] 财务指标情况 - 成长能力：2025 - 2027年营业收入增速分别为16.5%、12.6%、13.2%，营业利润增速分别为69.6%、24.8%、22.2%，归母净利润增速分别为47.4%、25.0%、22.3% [11] - 获利能力：2025 - 2027年毛利率分别为47.8%、48.2%、48.6%，净利率分别为8.1%、9.0%、9.7%，ROE分别为5.8%、7.0%、8.1% [5][11] - 偿债能力：2025 - 2027年资产负债率分别为35.4%、35.3%、35.2%，净负债比率分别为 - 11.9%、 - 22.3%、 - 31.9% [11] - 营运能力：2025 - 2027年总资产周转率分别为0.4、0.4、0.5，应收账款周转率分别为3.8、3.8、3.8，应付账款周转率分别为9.4、9.4、9.4 [11] - 每股指标：2025 - 2027年每股收益分别为0.33、0.41、0.50元，每股经营现金流分别为0.98、0.91、0.95元，每股净资产分别为5.64、5.90、6.21元 [5][11] - 估值比率：2025 - 2027年P/E分别为41.9、33.5、27.4倍，P/B分别为2.4、2.3、2.2倍，EV/EBITDA分别为14.8、12.5、10.9倍 [5][11]