报告公司投资评级 - 首次覆盖嘉诚国际，给予“买入”评级，6个月目标价16.26元 [1] 报告的核心观点 - 嘉诚国际发布2024年年报，营收和净利润同比增长，拟转增股份并派发现金红利；嘉诚国际港启用和开拓出口物流新业务使经济效益提升；跨境电商物流服务发展快且客户资质好，将构建全链路服务体系；持续布局高标仓扩张物流版图；预计2025 - 2027年归母净利润等指标增长，参考可比公司估值给予目标价 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 嘉诚国际是提供定制化物流方案及全程供应链一体化综合物流的服务商，2000年成立于广州，2017年上市，在多地有物流基地，为制造和电商企业服务 [8] - 公司发展从干线运输起步，历经多阶段，2024年至今快速拓展，在跨境电商领域中标项目、加大海南投资并计划建海外仓 [13] - 截至2024年末，控股股东段容文持股31.91%，四位实际控制人共持股59.02%，股权结构稳定 [15] 业绩情况 - 2018 - 2023年业绩增速有波动，2024年营业收入13.46亿元，同比增长9.83%，归母净利润2.05亿元，同比增长24.53%，得益于嘉诚国际港运营和开拓出口物流新业务 [18] - 主要业务为综合物流和供应链分销执行，2024年综合物流收入7.76亿元，毛利率47.7%，毛利占比约83.6%；供应链分销执行收入5.67亿元，毛利率12.5%，毛利占比约16.1% [20] 业务发展 - 2024年与跨境电商平台深化合作，中标字节跳动业务，已为四大跨境电商平台提供超172万平方米仓储场地及服务，将构建全链路服务体系 [25] - 自有仓库包括天运物流中心、嘉诚国际港和海南多功能数智物流中心，多地项目动工或取得土地使用权，计划新增3 - 5个海外仓覆盖RCEP区域 [28] - 2024年销售费用上升8.6%，管理费用上升3.5%，财务费用上升300.1%，研发费用下降7.7%；盈利能力和资产运用效率提升 [29][30] 盈利预测和估值 - 关键假设综合物流业务收入及毛利率有望提升，供应链分销执行后续平稳增长；预计2025 - 2027年公司营业收入、归母净利润等指标增长 [31][32] - 认为PB估值合适，选取东方嘉盛、嘉友国际为可比公司，2025年平均PB为2.1倍，给予嘉诚国际2025年2倍PB，对应目标价16.26元 [33] 财务预测与估值 - 给出2024A - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等数据，涵盖营收、成本、利润、现金流、资产负债等多方面情况 [37]