报告公司投资评级 - 给予邦基科技“买入”（上调）投资评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2025年猪饲料行业有望量价齐升，25Q1猪饲料企业业绩增长将初步显现，邦基科技未来3年饲料销量有望翻倍式增长，2024 - 2027年预估将分别实现饲料销量76/120/160/200万吨 [1][8] - 邦基科技客户方针转变为主攻大客户，产品结构配合料占比将提升，虽有短期影响但会带来新增量和稳定业绩增长预期 [2][3][7] - 邦基科技2025年彰显新战略竞争力，上调投资评级，预测2024 - 2026年收入分别为21.82、32.56、42.26亿元，EPS分别为0.42、0.83、1.00元 [9] 根据相关目录分别进行总结 2025年猪饲料行业有望量价齐升，业绩增长25Q1就将显现 - 猪饲料价格方面，截至2025年2月27日，玉米和豆粕国内现货价格相较于年初分别已上涨24.84%和4.11%，预计2025年饲料将伴随玉米、豆粕、小麦等价格上涨而实现价升 [1] - 猪饲料需求量方面，因2024年全国能繁母猪存栏量多月的持续增加，对应至2025年行业生猪养殖量将快速提升，猪饲料需求也将扩大，预计25Q1猪饲料企业业绩增长将初步显现 [1] 公司客户方针转变，主攻大客户寻找增量新空间 - 邦基科技由服务中小散户转变为主攻规模厂和集团厂放养户客户群体，2024年前三季度应收账款周转天数由2023年底的26.23天提升至61.17天，但大客户带来业绩增量新空间 [2] 产品结构顺势改变，配合料占比将会提升 - 国内集团厂放养户普遍采用“公司 + 农户模式”，猪配合料更具适用性，预计公司配合料产品收入占比将显著提升，虽会压低毛利率但会带来新增量和稳定业绩增长预期 [3][7] 业绩成长更具弹性，饲料销量有望翻倍式增长 - 邦基科技在行业和自身双重利好下更具成长弹性，通过完善服务、自建 + 收购饲料厂双模式拓宽业绩上限，未来3年饲料销量有望翻倍式增长 [8] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为21.82、32.56、42.26亿元，EPS分别为0.42、0.83、1.00元，当前股价对应PE分别为26.4、13.4、11.2倍 [9] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,647|2,182|3,256|4,226| |增长率（%）|-0.7%|32.5%|49.2%|29.8%| |归母净利润（百万元）|84|71|140|168| |增长率（%）|-30.3%|-15.2%|96.9%|19.7%| |摊薄每股收益（元）|0.50|0.42|0.83|1.00| |ROE（%）|6.8%|5.6%|10.3%|11.5%|[11]