报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年度业绩良好，24Q4营收10.9亿元同比+9%，归母净利0.8亿元同比+215%，2024年营收46.7亿元同比+19.6%，归母净利7.1亿元同比+26.4% [1] - 公司坚持可持续发展，推进全球化战略布局，强化综合服务保障能力和核心竞争力，过去几年推进高端智造转型等工作提升了综合竞争优势 [1] - 公司在辅料产品多方面形成较强竞争优势，顺应行业趋势，符合下游客户要求，预计2025年可保持增长 [2] - 公司拟3.16亿元购买控股股东位于临海市邵家渡街道的厂房，用于提升主业生产智造保障能力 [3] - 基于业绩快报调整24 - 26年EPS分别为0.6元、0.74元、0.91元人民币/股（原值为0.6元、0.7元、0.84元人民币/股），维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,628.07|3,906.52|4,671.90|5,599.27|6,730.33| |增长率(%)|8.12|7.67|19.59|19.85|20.20| |EBITDA(百万元)|920.27|1,032.00|1,136.57|1,337.14|1,581.30| |归属母公司净利润(百万元)|488.89|558.11|705.66|866.21|1,059.80| |增长率(%)|8.97|14.16|26.44|22.75|22.35| |EPS(元/股)|0.42|0.48|0.60|0.74|0.91| |市盈率(P/E)|31.44|27.54|21.78|17.75|14.50| |市净率(P/B)|5.31|3.53|3.42|3.35|3.26| |市销率(P/S)|4.24|3.93|3.29|2.75|2.28| |EV/EBITDA|11.26|11.33|12.33|10.46|8.47| [5] 基本数据 - A股总股本1,168.89百万股，流通A股股本1,018.27百万股，A股总市值15,370.90百万元，流通A股市值13,390.19百万元 [6] - 每股净资产3.65元，资产负债率34.54%，一年内最高/最低股价为15.28/10.09元 [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|821.35|1,415.15|1,735.59|1,809.22|2,364.10| |应收票据及应收账款|381.12|466.34|308.07|511.07|301.78| |预付账款|18.30|21.32|47.86|28.52|57.66| |存货|563.37|604.53|677.51|913.89|952.70| |其他|134.50|251.32|275.41|229.68|268.52| |流动资产合计|1,918.64|2,758.66|3,044.43|3,492.37|3,944.78| |长期股权投资|82.32|99.54|99.54|99.54|99.54| |固定资产|1,679.34|1,873.22|1,895.44|1,861.36|1,786.36| |在建工程|494.78|643.82|590.68|483.47|408.43| |无形资产|375.39|383.25|367.84|352.42|337.01| |其他|222.69|271.19|226.89|224.09|231.15| |非流动资产合计|2,854.52|3,271.02|3,180.38|3,020.88|2,862.48| |资产总计|4,773.17|6,029.68|6,224.81|6,513.25|6,807.26| |短期借款|649.71|540.51|432.41|486.46|459.43| |应付票据及应付账款|359.31|469.58|429.69|663.05|672.93| |其他|437.15|364.25|602.83|510.03|687.09| |流动负债合计|1,446.17|1,374.34|1,464.93|1,659.54|1,819.46| |长期借款|199.35|98.10|99.10|98.60|98.85| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|145.69|134.40|137.93|139.34|137.23| |少数股东权益|36.91|33.29|33.10|32.84|32.61| |股本|1,037.21|1,169.27|1,168.89|1,168.89|1,168.89| |资本公积|582.43|1,675.32|1,675.32|1,675.32|1,675.32| |留存收益|1,376.66|1,571.56|1,671.65|1,803.45|1,927.52| |其他|(101.08)|(67.02)|(26.12)|(64.74)|(52.62)| |股东权益合计|2,932.13|4,382.43|4,522.85|4,615.77|4,751.72| |负债和股东权益总计|4,773.17|6,029.68|6,224.81|6,513.25|6,807.26| [11] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3,628.07|3,906.52|4,671.90|5,599.27|6,730.33| |营业成本|2,212.78|2,307.94|2,677.00|3,208.38|3,869.94| |营业税金及附加|32.88|46.02|58.40|68.87|82.06| |销售费用|312.88|354.79|413.46|475.94|572.08| |管理费用|377.68|406.98|468.12|559.93|639.38| |研发费用|151.38|158.16|188.28|229.57|275.94| |财务费用|(21.74)|16.59|2.64|(1.75)|(6.10)| |资产/信用减值损失|(10.79)|(8.67)|(19.29)|(20.92)|(24.29)| |公允价值变动收益|0.36|0.36|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|9.85|16.62|14.43|15.38|15.38| |其他|(25.20)|(65.08)|0.00|0.00|0.00| |营业利润|588.00|672.82|859.14|1,052.80|1,288.11| |营业外收入|2.31|1.30|10.40|4.67|5.46| |营业外支出|10.35|7.88|10.60|9.61|11.36| |利润总额|579.96|666.23|858.94|1,047.86|1,282.20| |所得税|92.85|109.09|154.61|183.37|224.39| |净利润|487.11|557.14|704.33|864.48|1,057.82| |少数股东损益|(1.77)|(0.97)|(1.32)|(1.73)|(1.98)| |归属于母公司净利润|488.89|558.11|705.66|866.21|1,059.80| |每股收益（元）|0.42|0.48|0.60|0.74|0.91| [11] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|487.11|557.14|705.66|866.21|1,059.80| |折旧摊销|214.95|232.09|246.34|256.70|265.45| |财务费用|(20.05)|26.43|2.64|(1.75)|(6.10)| |投资损失|(9.85)|(17.22)|(14.43)|(15.38)|(15.38)| |营运资金变动|(40.02)|(290.01)|223.23|(219.85)|279.64| |其它|162.67|179.21|(1.32)|(1.73)|(1.98)| |经营活动现金流|794.81|687.64|1,162.10|884.21|1,581.43| |资本支出|763.35|601.52|196.47|98.59|102.12| |长期投资|21.95|17.22|0.00|0.00|0.00| |其他|(1,517.63)|(1,276.45)|(382.04)|(183.21)|(186.73)| |投资活动现金流|(732.33)|(657.71)|(185.57)|(84.62)|(84.62)| |债权融资|526.98|(233.05)|(92.18)|45.60|(20.06)| |股权融资|(250.51)|732.85|(563.92)|(771.56)|(921.86)| |其他|(214.20)|41.65|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|62.27|541.44|(656.10)|(725.96)|(941.93)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|124.75|571.37|320.44|73.63|554.89| [11] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|8.12%|7.67%|19.59%|19.85%|20.20%| |成长能力 - 营业利润|11.46%|14.43%|27.69%|22.54%|22.35%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|8.97%|14.16%|26.44%|22.75%|22.35%| |获利能力 - 毛利率|39.01%|40.92%|42.70%|42.70%|42.50%| |获利能力 - 净利率|13.48%|14.29%|15.10%|15.47%|15.75%| |获利能力 - ROE|16.89%|12.83%|15.72%|18.90%|22.46%| |获利能力 - ROIC|21.10%|20.86%|21.06%|27.70%|33.09%| |偿债能力 - 资产负债率|38.57%|27.32%|27.34%|29.13%|30.20%| |偿债能力 - 净负债率|1.85%|-17.25%|-25.78%|-25.91%|-37.39%| |偿债能力 - 流动比率|