报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 集团第四季度各领域和地区表现强劲，始祖鸟引领下高端技术品牌组合进军空白空间占据份额，长期增长领先 [4] - 24Q4是亚玛芬体育重要财务转折点，虽外汇波动或影响2025年财务表现，但公司有望再次实现强劲增长 [5] 公司业绩情况 2024Q4业绩 - 收入16.36亿美元，同增24%；调后OPM13.6%，同增3.3pct；调后OP2.2亿美金，同增63%；调后净利9000万美元，同增388% [1] - 功能服饰收入7.45亿美金，同增34%（同店增长29%）；户外收入5.94亿美金，同增14%；球类&球拍运动收入2.96亿美金，同增23% [1] - 大中华收入3.8亿美金，占总23%，同增54%；美国收入5.8亿美金，占总36%，同增15%；EMEA同增8% [1] 2024年全年业绩 - 收入51.83亿美元，同增19%；调后OPM11.1%，同增1.3pct；调后OP5.8亿美金，同增33%；调后净利2.36亿美元，同增329% [2] - 功能服饰收入21.94亿美金，同增38%（其中同店增长28%）；户外收入18.36亿美金，同增10%；球类&球拍运动收入11.53亿美金，同增4% [2] - 大中华区收入13亿美金，占比25%，同增54%；美国收入18.6亿美金，占总36%，同增7%；EMEA同增4% [2] 公司指引情况 FY2025全年指引 - 预计收入同增13 - 15%；OPM为11.5 - 12%；净财务成本1.2亿美金，所得税率33%；净利3.6 - 3.9亿美金 [3] - 技术服装收入同增20%，OPM21%；户外同增低双，OPM9.5% [3] FY25Q1指引 - 预计收入同增14 - 16%；OPM11 - 11.5%；净财务成本0.3亿美金，所得税率33%；净利0.78 - 0.84亿美金 [3] 盈利预测调整情况 - 预计公司FY24 - 26年收入分别为52亿美元、60亿美元、69亿美元（原值为51亿美元、58亿美元、67亿美元） [6][7] - 调后利润2.4亿美元、3.9亿美元、5.4亿美元（原值为1.7亿美元、3.2亿美元、4.4亿美元） [7] - 对应EPS分别为0.5美元/股、0.8美元/股、1.1美元/股（原值为0.35美元/股、0.66美元/股、0.90美元/股） [7] - 对应PE分别为64X、39X、28X [7]