报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 钼金属性能优势明显，应用领域广泛，终端产品以钢材为主，产业链具备多种中间产品，钼铁为主要消费形式 [5][7][10] - 全球钼资源储量和产量集中度高，中国是钼矿产量和消费第一大国，预计全球钼供需缺口持续拉大 [23][30][40] - 我国为传统钼净出口国，2024年为净进口状态，进出口产品结构有较大差异 [48] - 金钼股份是全球钼行业内具有较强影响力的钼专业供应商，拥有全产业链条，业绩显著增长，未来有望新增产能 [59] 根据相关目录分别进行总结 钼金属研究框架 - 钼元素由瑞典化学家于1778年从辉钼矿中提炼，位于元素周期表第五周期第6族，为过渡金属元素，具高强度、高熔点等优良特性，被列入14种重要战略性矿产 [5][6] - 钼元素性能优势明显，应用领域广泛，终端产品以钢材为主，下游涉及汽车、能源等中高端领域 [7][10] 钼产业链 - 钼产业链主要分为上游采选、中游焙烧冶炼和下游精深加工，产品形态分为钼炉料、钼金属和钼化工产品 [13] - 介绍了钼铁、钼酸铵和钼金属的生产工艺 [15] 全球钼供给、储量及产量情况 - 全球钼矿床类型主要有斑岩型、矽卡岩型和石英脉型三种，以斑岩型钼矿及铜钼矿为主，主要分布在环太平洋等成矿带，辉钼矿分布最广且具工业意义 [20] - 全球钼矿资源储量集中在11个国家，2023年储量前四为中国、美国、秘鲁和智利，中国钼资源集中在河南、内蒙古等地，探采比呈下降趋势 [23] - 全球大型矿山分布呈“三足鼎立”态势，国内钼矿以原生钼为主，国外以伴生钼为主，全球前十大钼矿中智利Spence铜钼矿居首，中国有三座矿上榜 [25] - 2020 - 2021年全球钼产量下降14%，2021 - 2023年稳定在25 - 26万吨区间，中国是钼矿产量第一大国 [29][30] - 全球钼生产企业高度集中，2023年前10大生产企业产量占比65.5%，美国自由港麦克莫兰铜金公司是第一大供应商，紫金矿业产量有望跨越式增长 [32] 全球钼需求及供需平衡情况 - 全球钼终端消费结构中合金钢占比近半，化工/石化等是主要需求来源，2022年总需求量同比上升3.34%，中国是最大消费国且消费量持续增长但增速放缓 [36] - 预计2023 - 2026年中国钼供给增产1万吨，海外增产0.27万吨，需求中国增长1.96万吨，海外增长1.17万吨，全球钼供需缺口持续拉大，2026年预计达4.43万吨 [40] 中国钼进出口情况 - 我国为传统钼净出口国，2021 - 2023年维持紧平衡，2024年为净进口，进口以原料为主，出口以炉料产品为主且呈多元化 [48] - 2023年智利和秘鲁是钼精矿主要进口国，单年进口量各约1 - 1.5万吨，韩国是精矿出口第一大国，泰国采购量提升，印尼是钼铁出口第一大国且集中度高 [51] 短期钼价分析因素 - 核心相关性指标包括钢招数据等，年度维度节奏分析有春节前后和8 - 10月两个节点，还进行了历史复盘 [53][54] 金钼股份公司情况介绍 - 金钼股份是全球钼行业有影响力的供应商，拥有全产业链条，生产三大系列二十多种钼产品，是国际钼协会执行理事单位等 [59] - 2023年公司收入115亿元，归母净利润31亿元，3年CAGR分别为15%/157%，钼炉料等毛利率较2020年提升 [59] - 2023年公司钼金属产量2.73万吨，金堆城、天池季德钼矿处于产能爬坡阶段，安徽金寨有望远期贡献新增量 [59]