报告公司投资评级 - 投资评级由“增持”上调至“买入” [1] 报告的核心观点 - 24年业绩略超预期，基本面环比持续改善，公司有望借AI东风推出提升人力资源产业人岗匹配效率的模型和产品，上调25/26年净利润预测至2.49/2.93亿元，当前股价对应PE为20x/17x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩快报情况 - 24年实现营收117.9亿元、同增20.6%，实现归母净利润2.04亿元、同增1.5%，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润1.42亿元、同增6.6% [1] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|9,092|9,778|11,762|13,985|16,475| |增长率YoY %|29.69%|7.55%|20.28%|18.90%|17.81%| |归属母公司净利润(百万元)|291|201|204|249|293| |增长率YoY%|15.15%|-31.05%|1.50%|22.26%|17.58%| |毛利率%|9.68%|7.31%|6.74%|6.75%|6.72%| |净资产收益率ROE%|12.85%|11.17%|10.22%|11.20%|11.75%| |EPS(摊薄)(元)|1.48|1.02|1.03|1.26|1.49| |市盈率P/E(倍)|17|25|24|20|17| |市净率P/B(倍)|2|3|2|2|2| [3] 基本面情况 - 收入增速环比逐季提升，24Q1/Q2/Q3/Q4收入同增10.3%/22.9%/23.1%/25.6% [4] - 扣非后净利润24Q3增速转正，24Q4归母净利润增速转正，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润同增22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5% [4] - 盈利能力持续改善，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率为1.5%/1.6%/1.7%/2.1% [4] AI赋能情况 - 公司一直强化数据中台建设，构建庞大的数据系统，持续训练和调整招聘匹配的人工智能模型（CRE）及招聘匹配应用系统（Match System），匹配效率精准性不断提升 [4] - CRE Embedding基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调 [4] - Match System可准确匹配垂直类岗位的招聘需求，同时大大节省候选人与企业用人需求的匹配时间 [4] 财务报表情况 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|3,051|2,957|3,328|3,814|4,378| |货币资金(百万元)|1,123|800|843|986|1,194| |应收账款(百万元)|1,810|2,055|2,373|2,705|3,050| |非流动资产(百万元)|698|791|822|820|814| |资产总计(百万元)|3,749|3,748|4,150|4,634|5,192| |流动负债(百万元)|1,199|1,421|1,731|2,001|2,300| |非流动负债(百万元)|98|475|373|353|333| |负债合计(百万元)|1,298|1,896|2,104|2,354|2,633| |归属母公司股东权益(百万元)|2,263|1,795|1,991|2,221|2,490| [5] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|9,092|9,778|11,762|13,985|16,475| |营业成本(百万元)|8,212|9,064|10,969|13,041|15,367| |营业利润(百万元)|420|232|202|269|328| |利润总额(百万元)|477|286|258|326|387| |净利润(百万元)|367|223|201|254|302| |归属母公司净利润(百万元)|291|201|204|249|293| [5] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|338|175|139|213|280| |投资活动现金流(百万元)|-175|-91|-52|-30|-28| |筹资活动现金流(百万元)|-131|-399|-45|-40|-43| |现金流净增加额(百万元)|39|-322|42|143|208| [5]