报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 年度业绩快报显示全年业绩符合预期 AI 算力布局全面升级 [1] - 收入端降幅逐步收窄费用端管控效果显著 AI 需求爆发有望带动公司云业务高速增长 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 2 月 26 日收盘价 115.51 元 年内最高/最低 122.73/42.70 元 流通股/总股本 2.78/4.22 亿股 流通 A 股市值 321.43 亿 总市值 487.29 亿 [3] - 2024 年 9 月 30 日基本每股收益 -1.38 元 摊薄每股收益 -1.38 元 每股净资产 19.77 元 净资产收益率 -6.98% [3] 事件描述 - 2 月 21 日公司发布 2024 年度业绩快报 全年实现收入 75.20 亿元 同比减少 1.86% 归母净利润 1.97 亿元 同比减少 0.49% 扣非净利润 0.76 亿元 同比减 31.32% [4] - 2024 年第四季度实现收入 28.86 亿元 同比微增 1.13% 归母净利润 7.77 亿元 同比增 4.46% 扣非净利润 7.27 亿元 同比增 2.06% [4] 事件点评 - 2024 年公司收入逐步改善 三季度开始恢复同比增长 但因下游金融等行业客户需求仍较弱 全年营收仍小幅下滑 [5] - 2024 年公司毛利率较上年同期下降约 3.67 个百分点 主要因云计算业务占比提升以及市场竞争加剧 [5] - 2024 年公司销售、管理、研发合计费用率较上年同期下降约 6.25 个百分点 非经常性损益约 1.21 亿元 较 23 年增加 0.34 亿元 导致扣非净利润大幅下滑 [5] 分析师观点 - 公司安全 GPT 与 AI 算力平台实现 AI 应用及算力的全面布局 安全 GPT 是国内率先推出的安全垂类大模型 基于安全 GPT + XDR 能帮助用户实现安全运营的“自动驾驶” [6] - 2024 年公司在国内率先推出 AICP 算力平台 一朵云平台实现全面 AI 升级 包括打造新一代超融合解决方案、托管云上线新 AI 服务目录、推出 AI 应用创新平台 [6] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.46、1.08、1.45 对应 2 月 26 日收盘价 115.51 元 2024 - 2026 年 PE 分别为 249.12、106.79、79.50 [7] 财务数据与估值 | 会计年度 | 营业收入(百万元) | YoY(%) | 净利润(百万元) | YoY(%) | 毛利率(%) | EPS(摊薄/元) | ROE(%) | P/E(倍) | P/B(倍) | 净利率(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022A | 7413 | 8.9 | 194 | -28.8 | 63.8 | 0.46 | 2.5 | 250.96 | 6.3 | 2.6 | | 2023A | 7662 | 3.4 | 198 | 1.9 | 65.1 | 0.47 | 2.3 | 246.32 | 5.6 | 2.6 | | 2024E | 7520 | -1.9 | 196 | -1.1 | 61.5 | 0.46 | 2.3 | 249.12 | 5.5 | 2.6 | | 2025E | 8409 | 11.8 | 456 | 133.3 | 61.0 | 1.08 | 5.0 | 106.79 | 5.2 | 5.4 | | 2026E | 9577 | 13.9 | 613 | 34.3 | 60.7 | 1.45 | 6.3 | 79.50 | 4.9 | 6.4 | [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现 涵盖 2022A - 2026E 各年度数据 包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [11] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等多方面 各年度数据有相应变化 [11]