报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利同比降5.24%，扣非归母净利润同比增0.24%，下游光伏电池环节竞争加剧、部分客户回款不及预期，公司审慎计提坏账损失影响利润[5] - 公司是全球光伏银浆龙头，2023年光伏导电银浆全球市场占有率34.40%排名第一，新设募投项目预计投资12亿在常州建设项目，完成后具备年产3000吨电子级银粉的能力[5] - 光伏无银化加速推进，公司凭借相关能力实现HJT银包铜浆料产品体电阻、银含量大幅降低，30%以下银含低成本浆料量产且浆料长期可靠性显著提升[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.19/6.75/7.97亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为29.3/18.2/15.4倍，选取可比公司2024 - 2026年PE均值为40.8/25.2/19.3倍，公司当前估值合理，首次覆盖给予“增持”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月24日公司发布2024年度业绩快报，2024年公司实现营收125.14亿元，同比增21.61%；归母净利润4.19亿元，同比降5.24%[3] 市场数据 - 当前价格50.68元，52周价格区间24.15 - 74.30元，总市值12266.27百万元，流通市值9156.09百万元，总股本24203.36万股，流通股18066.48万股，近一月换手64.76%[3] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|6504|10290|12514|14831|16730| |增长率（%）|27.94|58.21|21.61|18.52|12.80| |归母净利润（百万元）|391|442|419|675|797| |增长率（%）|58.53|13.00|-5.24|61.02|18.17| |ROE（%）|8.60|8.97|8.13|11.95|12.78| |每股收益/EPS（摊薄/元）|3.50|2.67|1.73|2.79|3.29| |市盈率（P/E）|14.5|19.0|29.3|18.2|15.4| |市净率（P/B）|1.2|1.7|2.4|2.2|2.0|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|2025/2/26收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| |---|---|---|---|---| |||2022A|2023A|2024E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |300842.SZ|帝科股份|50.30|-0.17|3.85|3.67|4.68|5.37|-|13.1|13.7|10.7|9.4| |605376.SH|博迁新材|40.13|0.59|-0.12|0.45|0.81|1.05|68.4|-|89.7|49.4|38.4| |601865.SH|福莱特|22.08|0.99|1.17|0.61|0.94|1.38|22.3|18.8|35.9|23.5|16.1| |603806.SH|福斯特|15.29|1.19|0.99|0.64|0.90|1.15|12.9|15.4|23.7|17.0|13.2| ||平均值||0.65|1.47|1.34|1.83|2.24|34.5|15.8|40.8|25.2|19.3| |688503.SH|聚和材料|50.68|3.50|2.67|1.73|14.5|19.0|29.3|18.2|15.4|18.2|15.4|[7] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等相关数据[9][10]