报告公司投资评级 - 报告给予盛美上海“买进”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长超4成，净利润增长27%，业绩符合预期 长期来看，公司从清洗设备延伸至涂胶、显影、湿法刻蚀领域，业绩具备持续快速增长潜力 公司目前股价对应2025 - 2026年PE分别为32倍和27倍，给予买进评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年2月27日A股价111.16元，上证指数3388.06，股价12个月高/低为139.99/72.08元，总发行股数43874万股，A股数43356万股，A股市值481.94亿元，主要股东为ACM Research, Inc.，持股81.53%，每股净值17.47元，股价/账面净值6.36，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为11.1%、0.0%、29.6% [2] 近期评等 - 2024年2月28日、6月27日、9月30日评等均为“买进” [3] 产品组合 - 清洗设备占比68%，炉管、电镀等设备占比21%，先进湿法封装设备占比11% [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收56.2亿元，同比增长44.5%；净利润11.5亿元，同比增长26.7%，EPS2.64元 净利润低于营收因综合毛利率48.9%，较上年同期降3.1个百分点，同时股权激励费用2.9亿元，同比增87%，剔除该因素净利润同比增长35% [9] - 分业务看，2024年半导体清洗设备收入40.6亿元，同比增长约55%；其他半导体设备收入11.4亿元，同比增长约21%；先进封装湿法设备收入2.46亿元，同比增长约54% [9] - 分季度看，第4季度单季营收16.4亿元，同比增长44.1%，净利润4亿元，同比增长66%，单季度营收及利润创历史新高 [9] - 截止2024年，合同负债11亿元，较3Q24末提升21% [9] 行业背景 - 在美国打压中国高科技产业背景下，中国对半导体先进制程需求更迫切，以华为、长江存储为代表的企业努力突破半导体制程限制，本土设备厂将获更大市场空间 [9] 盈利预测 - 预计公司2025、2026年实现净利润15.3亿元和17.6亿元，同比分别增长33%和15%，EPS分别为3.51元和4.04元，目前股价对应2024 - 26年PE分别为32倍和27倍，估值相对偏低 [9] 财务数据 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 668 | 911 | 1153 | 1531 | 1762 | | 同比增减（％） | 151.1 | 36.2 | 26.7 | 32.7 | 15.1 | | 每股盈余（元） | 1.53 | 2.09 | 2.65 | 3.51 | 4.04 | | 同比增减（％） | 151.1 | 36.2 | 26.7 | 32.7 | 15.1 | | 市盈率（X） | 72.3 | 53.1 | 41.9 | 31.6 | 27.4 | | 股利（元） | 0.45 | 0.55 | 0.65 | 0.75 | 0.85 | | 股息率（％） | 0.41 | 0.50 | 0.59 | 0.68 | 0.77 | [11] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2873 | 3888 | 5618 | 6914 | 8242 | | 经营成本 | 1468 | 1867 | 2873 | 3600 | 4331 | | 营业税金及附加 | 3 | 5 | 10 | 8 | 10 | | 销售费用 | 259 | 328 | 422 | 506 | 610 | | 管理费用 | 106 | 200 | 300 | 346 | 404 | | 财务费用 | -80 | -25 | -27 | -57 | -41 | | 资产减值损失 | | | | 50 | 50 | | 投资收益 | 26 | 92 | 32 | 0 | 0 | | 营业利润 | 717 | 964 | 1300 | 1730 | 2001 | | 营业外收入 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 10 | 10 | | 利润总额 | 717 | 964 | 1301 | 1720 | 1991 | | 所得税 | 48 | 53 | 147 | 189 | 229 | | 少数股东损益 | | | 0 | 0 | 0 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 668 | 911 | 1153 | 1531 | 1762 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 1562 | 1523 | 2635 | 2820 | 2980 | | 应收账款 | 1066 | 1590 | 2132 | 1855 | 1521 | | 存货 | 2690 | 3925 | 4232 | 4021 | 3619 | | 流动资产合计 | 6300 | 7589 | 9496 | 10778 | 12201 | | 长期股权投资 | 68 | 57 | 72 | 75 | 79 | | 固定资产 | 300 | 662 | 1167 | 1984 | 3512 | | 在建工程 | 251 | 730 | 592 | 326 | 130 | | 非流动资产合计 | 1875 | 2164 | 2632 | 3264 | 4048 | | 资产总计 | 8176 | 9754 | 12128 | 14042 | 16248 | | 流动负债合计 | 2397 | 2879 | 3530 | 9177 | 25236 | | 非流动负债合计 | 255 | 417 | 933 | 2147 | 5195 | | 负债合计 | 2652 | 3296 | 4463 | 5129 | 5900 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 股东权益合计 | 5524 | 6458 | 7666 | 8913 | 10348 | | 负债及股东权益合计 | 8176 | 9754 | 12128 | 14042 | 16248 | [14] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | -269 | -427 | 1216 | 593 | 811 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -1884 | 542 | -490 | -766 | -800 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 273 | -164 | 378 | 358 | 149 | | 现金及现金等价物净增加额 | -1840 | -39 | 1111 | 185 | 160 | [15]