报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年伟星股份全年营收增长19.59%至46.72亿元，归母净利润增长26.44%至7.06亿元，扣非后归母净利润增长29.47%至6.9亿元，整体表现符合预期 [1] - 预计2024年主力产品纽扣、拉链销售快速增长，其他服饰辅料在低基数下增速优异，各产品线毛利率均有不同程度提升 [2] - 2025年聚焦产品开发，强化创新能力，利润率有望稳中有升，预计收入增长15%左右，利润率保持稳定，H1订单增速弱于H2 [2][3] - 越南工厂2024年3月投产，前期接单有限有亏损，长期满足海外产能需求；孟加拉工业园技改升级，后续效率有望提升；国内工厂技改扩厂，产能有望增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,628 | 3,907 | 4,671 | 5,384 | 6,182 | | 增长率yoy（%） | 8.1 | 7.7 | 19.6 | 15.3 | 14.8 | | 归母净利润（百万元） | 489 | 558 | 706 | 816 | 948 | | 增长率yoy（%） | 8.9 | 14.2 | 26.5 | 15.5 | 16.3 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.42 | 0.48 | 0.60 | 0.70 | 0.81 | | 净资产收益率（%） | 16.6 | 12.7 | 15.4 | 16.7 | 17.7 | | P/E（倍） | 30.5 | 26.7 | 21.1 | 18.3 | 15.7 | | P/B（倍） | 5.1 | 3.4 | 3.3 | 3.1 | 2.8 | [5] 资产负债表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 1919 | 2759 | 2818 | 2940 | 3655 | | 非流动资产 | 2862 | 3271 | 3537 | 3633 | 3609 | | 资产总计 | 4781 | 6030 | 6355 | 6573 | 7264 | | 流动负债 | 1496 | 1415 | 1576 | 1497 | 1758 | | 非流动负债 | 353 | 233 | 219 | 200 | 176 | | 负债合计 | 1849 | 1647 | 1795 | 1696 | 1934 | | 少数股东权益 | 37 | 33 | 31 | 29 | 26 | | 归属母公司股东权益 | 2895 | 4349 | 4529 | 4848 | 5304 | | 负债和股东权益 | 4781 | 6030 | 6355 | 6573 | 7264 | [10] 利润表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 3628 | 3907 | 4671 | 5384 | 6182 | | 营业成本 | 2213 | 2308 | 2737 | 3144 | 3604 | | 营业利润 | 588 | 673 | 844 | 976 | 1134 | | 利润总额 | 580 | 666 | 836 | 969 | 1126 | | 所得税 | 93 | 109 | 132 | 155 | 180 | | 净利润 | 487 | 557 | 704 | 813 | 946 | | 少数股东损益 | -2 | -1 | -2 | -2 | -3 | | 归属母公司净利润 | 489 | 558 | 706 | 816 | 948 | [10] 现金流量表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 795 | 688 | 950 | 970 | 1335 | | 投资活动现金流 | -732 | -658 | -504 | -417 | -335 | | 筹资活动现金流 | 62 | 541 | -547 | -517 | -507 | | 现金净增加额 | 188 | 584 | -102 | 36 | 493 | [10] 主要财务比率 | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力（营业收入%） | 8.1 | 7.7 | 19.6 | 15.3 | 14.8 | | 成长能力（营业利润%） | 11.5 | 14.4 | 25.4 | 15.7 | 16.1 | | 成长能力（归属于母公司净利润%） | 8.9 | 14.2 | 26.5 | 15.5 | 16.3 | | 获利能力（毛利率%） | 39.0 | 40.9 | 41.4 | 41.6 | 41.7 | | 获利能力（净利率%） | 13.5 | 14.3 | 15.1 | 15.2 | 15.3 | | 获利能力（ROE%） | 16.6 | 12.7 | 15.4 | 16.7 | 17.7 | | 获利能力（ROIC%） | 13.2 | 11.0 | 13.4 | 14.6 | 15.7 | | 偿债能力（资产负债率%） | 38.7 | 27.3 | 28.2 | 25.8 | 26.6 | | 偿债能力（净负债比率%） | 4.7 | -14.7 | -12.2 | -12.5 | -21.2 | | 偿债能力（流动比率） | 1.3 | 1.9 | 1.8 | 2.0 | 2.1 | | 偿债能力（速动比率） | 0.8 | 1.3 | 1.2 | 1.3 | 1.5 | | 营运能力（总资产周转率） | 0.8 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | | 营运能力（应收账款周转率） | 9.0 | 9.2 | 9.5 | 9.6 | 9.7 | | 营运能力（应付账款周转率） | 6.1 | 5.6 | 5.8 | 6.5 | 6.6 | | 每股指标（每股收益(最新摊薄)元） | 0.42 | 0.48 | 0.60 | 0.70 | 0.81 | | 每股指标（每股经营现金流(最新摊薄)元） | 0.68 | 0.59 | 0.81 | 0.83 | 1.14 | | 每股指标（每股净资产(最新摊薄)元） | 2.48 | 3.72 | 3.87 | 4.15 | 4.54 | | 估值比率（P/E） | 30.5 | 26.7 | 21.1 | 18.3 | 15.7 | | 估值比率（P/B） | 5.1 | 3.4 | 3.3 | 3.1 | 2.8 | | 估值比率（EV/EBITDA） | 18.4 | 15.8 | 12.7 | 10.8 | 9.1 | [10]