报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 香港交易所2024年业绩创历史新高，Q4单季度业绩也创新高，政策红利期叠加周期底部，看好其α与β同步优化，上调盈利预测并维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 香港交易所2024年实现收入及其他收益223.74亿港元，同比+9%，归母净利润130.50亿港元，同比+10%；Q4实现收入及其他收益63.81亿港元，同比+31%，环比+19%，归母净利润37.8亿港元，同比+46%，环比+20%；2024年ROE 25.9%，同比+2.4pct [7] 各业务表现 - 现货分部：2024年收入94.22亿港元，同比+15.4%，收入占比42%，现货市场日均交易额同比+26%至1318亿港元，沪深港通北向及南向每日平均成交额分别+39%和+55%，债券通北向通日均交易额+4%，联交所IPO发行71家，总融资额88亿港元，同比+90%；2025年以来现货市场ADT超2000亿元，较2024Q4增长超10% [7] - 衍生产品市场：2024年股本证券及金融衍生品分部收入62.04亿港元，同比-5%，衍生产品平均每日成交合约张数达155万张，同比+15%，联交所牛熊证及权证等日均交易额基本持平，交易总数同比-11%，期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别+12%和19%，新上市权证、牛熊证数量分别-14%、+9% [7] - 商品分部：2024年收入27.88亿港元，同比+27%，LME收费交易的日均成交总额同比+18% [7] - 数据及连接分部：2024年收入21.26亿港元，同比+3%，因客户使用量增加，设备托管服务费增加12% [7] - 公司项目：2024年公司项目收入18.34亿港元，同比+15%，公司内部投资收益13.63亿港元，同比+3%，年化投资净回报5.09%，同比+0.74pct [7] 盈利预测 - 预计港交所2025 - 2026年股东应占溢利分别为149.34/156.73亿港元（前值分别为139.46/148.88亿港元），对应增速分别为14%/5%；预计2027年股东应占溢利为165.73亿港元，对应增速为6% [7] 主要核心假设 - 交易市场指标：联交所平均每日成交金额、沪股通、深股通平均每日成交金额、港股通成交额等均有不同程度增长 [13] - 上市数据：主板新上市公司数目、创业板新上市公司数目等有相应变化，股本证券集资总额呈上升趋势 [13] 可比公司估值 - 与纳斯达克、洲际交易所、伦敦交易所、芝加哥商品交易所等可比公司相比，港交所2025年2月27日收盘价365.00港元，市值595.40亿美元，PE、PB、ROE、股息率等指标各有不同 [14] 财务预测 - 资产负债表、利润表相关项目如资产总计、营业收入、营业支出等在2024A - 2027E期间有相应变化，主要财务指标如每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、杠杆指标等也呈现不同趋势 [16]