报告公司投资评级 - 买入(维持) [4][6] 报告的核心观点 - 2024年香港交易所业绩良好 营业收入和归母净利润同比增长 24Q4归母净利润单季度收益创季度新高 预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 考虑投资者信心和市场活跃度 给予公司2025年38倍PE 对应目标价471.01港元 维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年香港交易所实现营业收入223.7亿港元 同比增长9% 归母净利润130.5亿港元 同比增长10% 24Q4归母净利润同比增长46% 环比增长20% [1] - 分业务条线 2024年现货、衍生品、商品、数据及连接、公司项目收入同比增速分别为15%/-5%/27%/3%/15% 占营收比重分别为42%/28%/12%/10%/8% [1] - 分收费模式 交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增速分别为18%/-3%/21%/-10%/-1%/-1% 占营收比重分别为32%/7%/21%/5%/5%/22% [1] Q4成交额显著提升，促交易费收入增长 - 现货市场 9月超预期政策活跃度延续 10月8日成交额创下单日新高 2024年标题平均日均成交额同比增长26% 港股通、陆股通日均成交额同比增长55%/39% 沪深港通交易费收入增速低于成交额增幅 [2] - 衍生品市场 2024年期交所衍生品交易收入小幅增长2% 衍生权证、牛熊证及权证交易收入同比增长3% 较24Q1 - 3下跌10%显著改善 [2] - 商品市场 交投旺盛 2024年LME交易费及LME Clear结算费分别同比增长33%/30% 得益于收费交易日均成交量上升18%及2024年1月1日起交易及结算收费上调 [2] 募资规模同比高增，上市权证数环比增长 - 现货市场 2024年联交所新上市公司71家 较2023年少2家 募资金额同比增长90% 单均募资金额较高 港交所纳入阿布扎比证券交易所及杜拜金融市场为认可证券交易所 吸引海外优质公司赴港 [3] - 衍生品市场 2024年联交所上市费同比下跌3% 较24Q1 - 3下跌11%有所收窄 24Q4新上市衍生权证、牛熊证数量环比增长43% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润增速为20%/10%/10% 对应EPS为12.40/13.62/14.94港元 PE为29/27/24倍 给予公司2025年38倍PE 对应目标价471.01港元 维持“买入”评级 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---| |营业收入（百万港元）|22,374|26,301|28,656|31,191| |(+/-) (%)|9%|18%|9%|9%| |归母净利润（百万港元）|13,050|15,705|17,293|19,003| |(+/-) (%)|10%|20%|10%|10%| |每股收益(港元)|10.32|12.40|13.62|14.94| |P/E|35.37|29.45|26.80|24.43|[11] 资产负债表与利润表等预测 - 包含现金及等价物、以公平值计量及列入溢利或亏损的财务资产等资产项目 按公平值列账及列入溢利或亏损的财务负债等负债项目 以及交易及交易系统使用费、联交所上市费等利润表项目在2024 - 2027年的预测数据 [13] 核心指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---| |营业总收入增速|9%|18%|9%|9%| |归母净利润增速|10%|20%|10%|10%| |EBITDA利润率|80%|81%|81%|81%| |净利润率|58%|60%|60%|61%| |每股收益（港元）|10.32|12.40|13.62|14.94| |每股净资产（港元）|42.48|45.20|48.22|51.51| |ROE|24.6%|28.0%|28.9%|29.7%|[13][14]