报告公司投资评级 - 买入 [3] 报告的核心观点 - 2025年预计高途收入稳定增长，亏损收窄可期，线上业务盈利能力持续优化，期待暑期线下业务表现提升，维持目标价4.6美元及买入评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 2023 - 2027E收入（百万人民币）分别为2961、4554、5768、6837、7762，同比增长18.5%、53.8%、26.7%、18.5%、13.5% [2] - 2023 - 2027E净利润（百万人民币）分别为51、(996)、(215)、194、310 [2] - 2023 - 2027E每股盈利（人民币）分别为0.19、(3.87)、(0.85)、0.76、1.22，同比增长 - 62.6%、 - 2110.2%、 - 78.1%、 - 190.1%、59.9% [2] 股份资料 - 52周高位8.35美元，52周低位1.88美元，市值479.34百万美元，日均成交量15.05百万，年初至今变化51.60%，200天平均价2.88美元 [5] 2024年4季度业绩 - 收入同比增82%至14亿元，高于预期2%/6%，调整后运营亏损1.4亿元，亏损率10%，好于预期 [7] - 现金收款同比增69%，K9连续三个季度三位数增长，新生续班率同比增5个百分点 [7] - K12收入同比增100% +，贡献近85%收入，大学生和成人贡献约15%收入 [7] 展望 - 2025年1季度，预计总收入增49%至14.1亿元，K12收入同比增68%，大学生成人业务收入同比降13%，调整后净利润转正至5500万元 [7] - 2025年预计整体收入增速27%，达57.7亿元，预计K12收入增速34%，非学科业务高双位数增长，大学生成人收入同比降5%，预计全年调整后运营亏损3.5亿元，调整后净亏损2.15亿元 [7] 估值 - 根据2025年线上K12教育收入预期约48亿元及持续优化的利润率水平，对应线上教育15倍市盈率，维持目标价4.6美元及买入评级 [7] 财务数据 损益表 - 2023 - 2027E收入（百万元人民币）分别为2961、4554、5768、6837、7762 [16] - 2023 - 2027E经营利润（百万元人民币）分别为(149)、(1182)、(408)、21、108 [16] - 2023 - 2027ENon - GAAP标准的净利润（百万元人民币）分别为51、(996)、(215)、194、310 [16] 资产负债简表 - 2023 - 2027E总资产（百万元人民币）分别为5413、5828、5768、6249、6825 [17] - 2023 - 2027E总负债（百万元人民币）分别为2307、3895、3537、3628、3720 [17] - 2023 - 2027E股东权益（百万元人民币）分别为3106、1933、2231、2622、3106 [17] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流（百万元人民币）分别为354、666、(1050)、232、466 [18] - 2023 - 2027E投资活动现金流（百万元人民币）分别为(424)、424、(254)、(214)、(230) [18] - 2023 - 2027E融资活动现金流（百万元人民币）分别为(90)、0、0、0、0 [18]