报告公司投资评级 - 买入评级 [3] 报告的核心观点 - 4QFY25英伟达收入、调整后EPS和毛利率均超市场预期，1QFY26收入指引中位数430亿美元，指引调整后毛利率中位数71% [6] - 短期内数据中心收入增长确定性高，长期AI算力需求将不断上升，英伟达将在推理需求增长中受益 [6] - 为解决Blackwell部署问题，英伟达将在2H25推出Blackwell - Ultra，产品细节将在3月17日GTC公布，GTC或成股价催化剂 [6] - 维持买入评级，略微下调目标价至168美元，对应35倍FY26E市盈率，继续认为英伟达GPU是AI算力最核心解决方案 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 2024 - 2028E收入分别为609.22亿、1304.97亿、2117.23亿、2705.48亿和3115.85亿美元，同比增长125.9%、114.2%、62.2%、27.8%和15.2% [2] - 2024 - 2028E净利润分别为323.12亿、742.65亿、1175.14亿、1550.99亿和1804.04亿美元，每股盈利分别为1.30、2.99、4.74、6.28和7.30美元 [2] - 上调FY26/27调整后EPS至4.74/6.28美元，调整幅度分别为9.6%和21.1% [2] 股份资料 - 52周高位149.43美元，低位76.20美元，市值31011.687亿美元，日均成交量3.2255亿股，年初至今变化 - 5.70%，200天平均价131.70美元 [5] 业绩详情 - 4QFY25收入393.31亿美元，超指引5%、交银预测3%，同比增长78%；Non - GAAP毛利率73.5%，与指引持平，低于交银预测0.4个百分点，同比降3.3个百分点；Non - GAAP EPS 0.89美元，超交银预测5%，同比增长73% [7] - 1QFY26指引收入中位数430亿美元，交银预测444.68亿美元，差异6%，同比增长65%；指引Non - GAAP毛利率中位数71%，交银预测72.6%，差异0.6个百分点，同比降7.9个百分点 [7] 盈利预测 - 交银预测2025 - 2028E收入分别为1304.97亿、2117.23亿、2705.48亿和3115.85亿美元，较一致预测分别高0%、3%、4%和3% [8] - 交银预测2025 - 2028E毛利率分别为75.5%、74.1%、74.9%和75.2%，较一致预测分别高0、1.5、0.71和2.01个百分点 [8] - 交银预测2025 - 2028E数据中心收入分别为1151.86亿、1956.71亿、2543.18亿和2972.40亿美元，较一致预测分别高0%、4%、5%和5% [8] - 交银预测2025 - 2028E摊薄EPS分别为2.99、4.74、6.28和7.30美元，较一致预测分别高0%、4%、4%和2% [8] 营收拆分 - FY25美国、新加坡、中国台湾、中国其他地区和其他分别占收入的47%、18%、16%、13%和6% [11] - FY24美国、新加坡、中国台湾、中国其他地区和其他分别占收入的44%、11%、22%、17%和6% [11] 财务报表 损益表 - 2024 - 2028E收入分别为609.22亿、1304.97亿、2117.23亿、2705.48亿和3115.85亿美元，净利润分别为297.60亿、728.80亿、1176.14亿、1551.99亿和1805.04亿美元 [18] 资产负债简表 - 2024 - 2028E总资产分别为657.28亿、1116.01亿、2013.10亿、3281.31亿和4800.56亿美元，总负债分别为227.50亿、322.74亿、333.25亿、339.03亿和342.60亿美元 [19] 现金流量表 - 2024 - 2028E经营活动现金流分别为280.90亿、640.89亿、1180.92亿、1553.90亿和1810.54亿美元，投资活动现金流分别为 - 105.66亿、 - 204.21亿、 - 43.08亿、 - 43.08亿和 - 43.08亿美元，融资活动现金流分别为 - 136.33亿、 - 423.59亿、 - 342.40亿、 - 342.40亿和 - 342.20亿美元 [20] 财务比率 - 2024 - 2028E核心每股收益分别为1.193、2.938、4.744、6.284和7.309美元，Non - GAAP标准下每股收益分别为1.296、2.994、4.738、6.280和7.305美元 [20] - 2024 - 2028E毛利率分别为72.7%、75.0%、73.8%、74.7%和75.0%，净利率（Non - GAAP标准）分别为53.0%、56.9%、55.5%、57.3%和57.9% [20] - 2024 - 2028EROA分别为45.3%、65.3%、58.4%、47.3%和37.6%，ROE分别为69.2%、91.9%、70.0%、52.7%和40.5%，ROIC分别为54.0%、77.9%、64.5%、50.3%和39.2% [20] - 2024 - 2028E净负债权益比在2024年为5.7%，后续年份为净现金状态，流动比率分别为4.2、4.4、8.8、14.9和22.1 [20] 周转天数 - 2024 - 2028E存货周转天数分别为114.6、85.9、72.9、70.8和74.5天，应收账款周转天数分别为41.4、46.2、45.1、43.2和43.6天，应付账款周转天数分别为42.7、50.4、45.0、40.8和38.0天 [21]