报告核心观点 - 深信服全年业绩符合预期，AI 算力布局全面升级，作为国内网络安全及云计算领导厂商，AI 需求爆发有望带动公司云业务高速增长，维持“增持 - A”评级 [2][4][5] 事件描述 - 2 月 21 日公司发布 2024 年度业绩快报，2024 全年实现收入 75.20 亿元，同比减少 1.86%；归母净利润 1.97 亿元，同比减少 0.49%，扣非净利润 0.76 亿元，同比减 31.32%；2024 年第四季度实现收入 28.86 亿元，同比微增 1.13%；四季度归母净利润 7.77 亿元，同比增 4.46%，扣非净利润 7.27 亿元，同比增 2.06% [5] 事件点评 - 收入端降幅逐步收窄，费用端管控效果显著，2024 年公司收入逐步改善，三季度开始恢复同比增长，但因下游金融等行业客户需求仍较弱，全年营收仍小幅下滑 [5] - 2024 年公司毛利率较上年同期下降约 3.67 个百分点，主要由云计算业务占比提升以及市场竞争加剧所致 [5] - 2024 年公司销售、管理、研发合计费用率较上年同期下降约 6.25 个百分点，得益于进一步推行降本增效 [5] - 2024 年公司实现非经常性损益约 1.21 亿元，较 23 年的 0.87 亿元增加 0.34 亿元，导致扣非净利润出现较大幅度下滑，受理财投资收益及参股投资企业公允价值变动等因素影响 [5] - 公司安全 GPT 与 AI 算力平台实现 AI 应用及算力的全面布局，深信服安全 GPT 是国内率先推出的安全垂类大模型，基于安全 GPT + XDR 能帮助用户实现安全运营的“自动驾驶” [5] - 公司 24 年在国内率先推出 AICP 算力平台，一朵云平台实现全面 AI 升级，包括打造 HCI + AICP 的新一代超融合解决方案，实现增加一台 GPU 节点就能基于本地集群快速部署 DeepSeek 等企业级大模型，用 AICP 算力平台承载 DeepSeek 实现 5 - 10 倍的性能提升 [5] - 托管云上线新的 AI 服务目录，提供 DeepSeek 等企业级大模型服务，用户可通过订阅获取 AI 能力 [5] - 推出 AI 应用创新平台，帮助用户快速构建智能客服、知识问答系统等高质量的 RAG 应用 [5] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.46、1.08、1.45，对应 2 月 26 日收盘价 115.51 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 249.12、106.79、79.50，维持“增持 - A”评级 [5]