报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][80] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕驱蚊、婴童护理等细分品类，战略明确，业绩增长亮眼，股权结构集中，管理架构高效，核心团队稳定且人效较高 [1] - 驱蚊市场稳健，婴童护理市场空间广阔，公司业务从驱蚊拓展至婴童护理，有望提升综合品牌力 [2] - 公司通过研产销一体化打造高性价产品，渠道运营能力优异，未来有望维持优质增长 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发展历程：2006 年成立，以驱蚊产品切入市场，历经品牌初创、构建经营模式、丰富产品矩阵三个阶段，形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心产品系列 [14][17] - 财务表现：2019 - 2023 年营收/归母净利润 CAGR 分别为 38.8%/58.6%，2024Q1 - 3 营收和归母净利润同比分别增长 26%和 44%；驱蚊产品稳健增长，婴童护理产品贡献主要增量；以线上销售为主，线上直销和非平台经销收入增速更快 [18][22][24] - 管理架构：股权结构集中，赵贵钦与鲍松娟夫妇为共同实际控制人；核心管理团队稳定，设立持股平台引进人才，研发团队专业背景多元 [29][30][31] 行业概况 - 驱蚊行业：市场以 7%+的 CAGR 稳健增长，预计 2023 - 2027 年年均复合增长率约为 6.1%；行业分散，公司专注驱蚊领域，以新型产品为主，市场份额较高；户外场景和新型驱蚊产品成消费趋势 [34][36] - 婴童护理行业：市场规模有望稳增，预计 2023 - 2027 年年均复合增长率约为 10.2%，线上渗透率预计 2027 年达 64.3%；行业分散，国货品牌涌现，监管严格促进行业发展；润肤乳品类占比高，乳液面霜、洗面奶和润唇产品潜力大 [38][41][44] 公司亮点 - 研产销一体化发展：通过 C2M 模式形成壁垒，以市场需求为导向开发产品；研发成果显著，与知名企业合作保障产品口碑；以自主生产为主，产能利用率和产销率高，规模效应有望加强 [48][49][52] - 丰富产品线定位高性价比：产品共享品牌，覆盖多元场景，易形成连带销售；产品矩阵良性扩容，热销单品数量上升；驱蚊系列打造大单品，婴童护理产品安全性高且矩阵丰富 [59][63][66] - 线上直销多平台表现亮眼，线下覆盖多种业态：线上直销为主要渠道，在主流电商平台市占率高；线下渠道覆盖多种业态，加强经销商精细化管理 [68][70][72] 盈利预测及投资建议 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年实现营业收入 13.2/16.9/21.2 亿元，同比增速分别为 28.2%/27.5%/25.5%，实现归母净利润 3.0/4.0/5.1 亿元，同比增速分别为 32.7%/31.6%/28.8% [4][78] - 投资建议：公司在细分赛道竞争优势显著，未来有望维持优质增长，首次覆盖，给予“买入”评级 [4][80]