报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][8][18] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩创历史新高，新兴业务助力业绩加速，预计2025 - 27年营收和归母净利润持续增长 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 深耕行业二十余载，打造国内电感行业龙头 - 报告研究的具体公司成立于2000年，2007年于深交所上市，是从事片式电子元器件研发、生产和销售的高新技术企业，片式电感产销国内第一、全球前三 [12] 盈利预测与估值 盈利预测 - 信号处理&电源管理板块，因消费电子领域优势及数据中心发展，预计2025 - 27年信号处理板块营收分别为26.10、29.49、32.44亿元，同比+15.0%、+13.0%、+10.0%；电源管理板块营收分别为20.43、21.45、22.52亿元，同比+5.0%、+5.0%、+5.0% [13] - 汽车电子&储能板块，汽车电子已覆盖顶级客户及多应用场景，光伏储能获认可，预计2025 - 27年该板块营收分别为16.56、21.53、27.99亿元，同比+50.0%、+30.0%、+30.0% [14] - 陶瓷、模块模组、传感、PCN及其他板块，精细陶瓷和模块模组有优势，预计2025 - 27年该板块营收分别为7.86、9.55、10.64亿元，同比+36.07%、+21.56%、+11.34% [15] - 预计2025 - 27年营业收入分别为70.95、82.03、93.59亿元，同比+20.32%、+15.61%、+14.10%，毛利率分别为36.57%、36.75%、36.77% [15] 相对估值 - 选取被动元件相关公司作为可比公司，2025年可比公司PE为30.86x，预计2025 - 27年报告研究的具体公司归母净利润分别为10.50、13.13、15.81亿元，同比+26.1%、+25.1%、+20.3%；EPS分别为1.30、1.63、1.96元，2025年2月27日股价对应PE分别为24.54x、19.61x、16.29x，首次覆盖给予“买入”评级 [18] 业绩情况 - 2024年实现营收58.97亿元，同比+16.99%；归母净利润8.32亿元，同比+29.91%；扣非归母净利润7.81亿元，同比+31.96% [1] - 24Q4实现营收17.02亿元，同比+24.72%，环比+13.16%；归母净利润为2.08亿元，同比+27.54%，环比-18.77% [2] - 2024年信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他收入分别为22.70、19.46、11.04、5.78亿元，同比+10.12%、+4.31%、+62.10%、+33.35% [2] 毛利率与期间费用率 - 2024年毛利率为36.50%，同比+1.15pct，24Q4毛利率为34.49%，同比-2.47pct，环比-3.44pct，后续有望修复 [3] - 2024年期间费用率为16.96%，同比+0.20pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.75%、5.15%、8.56%、1.50%，同比-0.36、-0.43、+0.95、+0.05pct [3] 业务发展 - 消费电子领域，元器件向小型化、集成化发展，报告研究的具体公司在高精密电感领域领先，AI带来增量机遇，已全面覆盖客户，新产品份额提升 [4][7] - 汽车电子领域，产品应用广泛，已覆盖三电系统等电动化场景及智能驾驶等智能化场景 [7] - 数据中心领域，与头部企业合作，凭借工艺平台多样性提供节能降耗产品组合与方案 [7] - 氢燃料电池领域，积极推动项目预研及业务发展，打开新应用市场 [7]