报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，扣非归母净利润同比增长，单四季度营收和归母净利润同比下降，扣非归母净利润同比降幅较大 [1] - 2024Q4营收同比大幅下滑，可能与跨期确认收入和消费者淡季囤货意识减弱有关 [1] - 2024年归母净利率同比提升，单四季度归母净利率同比和环比均提升，受益于原材料成本下降和淡季费用投放减少 [2] - 2024年公司坚持“稳住榨菜，夯基拓新”战略，基本完成战略目标 [2] - 2025年主力榨菜产品优化上市，低基数下收入有望提速，低价青菜头成本红利延续，毛利率增长可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入24.08亿，同比下降1.71%；归母净利润8.24亿元，同比下降0.31%；扣非归母净利润7.57亿元，同比增长0.13% [1] - 单四季度实现营业收入4.46亿，同比下降10.58%；归母净利润1.53亿元，同比下降8.36%；扣非归母净利润1.20亿元，同比下降21.51% [1] 营收下滑原因 - 可能与跨期确认收入相关，部分商品2024Q4发货未交付，预计2025年Q1确认收入 [1] - 可能与消费者淡季囤货意识减弱相关 [1] 利润率情况 - 2024年归母净利率34.22%，同比+0.48pct；单四季度归母净利率34.40%，同比+0.83pct，环比2024Q3 +0.50% [2] - 受益于原材料青菜头成本下降，预计2024Q4毛利率同比提升 [2] - 受益于淡季费用投放和营销活动减弱，预计费用率小幅下降 [2] 战略执行情况 - 2024年坚持“稳住榨菜，夯基拓新”战略，聚焦榨菜品类优化和多元化发展 [2] - 产品方面推进项目制管理模式，打通研产供销传全链路；销售方面完成组织结构调整和激励机制优化；职能保障方面完善管理体系，提升管理效能 [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别同比-0.3%/+9.6%/+7.6%至8.2/9.0/9.7亿元 [3] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,548|2,450|2,408|2,561|2,799| |增长率yoy（%）|1.2|-3.9|-1.7|6.4|9.3| |归母净利润（百万元）|899|827|824|903|972| |增长率yoy（%）|21.1|-8.0|-0.3|9.6|7.6| |EPS最新摊薄（元/股）|0.78|0.72|0.71|0.78|0.84| |净资产收益率（%）|11.6|10.0|9.4|9.7|9.9| |P/E（倍）|17.2|18.7|18.8|17.1|15.9| |P/B（倍）|2.0|1.9|1.8|1.7|1.6| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [10]