报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 预计公司2025年、2026年归母净利润分别为63.23/75.14亿元 同比增速分别为13.11%/18.83% 当前股价对应的PE分别为17.04/14.34倍 鉴于公司在新兴市场的竞争实力以及AI端侧带动的高端化机会 看好公司未来发展 维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年2月27日收盘价94.46元 一年内最高/最低179.17/71.00元 总市值107717.52百万元 流通市值107717.52百万元 总股本1140.35百万股 资产负债率56.22% 每股净资产16.55元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|46596|62295|68741|76704|86596| |同比增长率（%）|-5.70%|33.69%|10.35%|11.58%|12.90%| |归母净利润（百万元）|2484|5537|5590|6323|7514| |同比增长率（%）|-36.46%|122.93%|0.96%|13.11%|18.83%| |每股收益（元/股）|2.18|4.86|4.90|5.54|6.59| |ROE（%）|15.70%|30.67%|27.46%|27.54%|28.84%| |市盈率（P/E）|43.37|19.45|19.27|17.04|14.34|[7] 业绩快报情况 - 2024年公司实现营业收入687.4亿元 同比增长10.35% 实现归母净利润55.9亿元 同比增长0.96% 实现扣非归母净利润46.1亿元 同比下降10.2% 2024年单四季度 公司实现营业收入174.9亿元 同比下降9.2%、环比增长4.8% 实现归母净利润16.9亿元 同比增长2.1%、环比增长60.4% 实现扣非归母净利润13.6亿元 同比下降16.2% 环比增长66.0%[8] 业务发展情况 - 持续推动新兴市场开拓及推进产品升级 出货量站稳全球第四 2024年总体出货量同比增长 全年实现智能手机出货量为1.069亿台 同比增长12.7% 以8.6%的市占率排名全球第四[8] - AI端侧落地带来手机和扩品牌高端化机遇 打开公司成长空间 旗下Infinix品牌已宣布接入DeepSeek - R1满血版 2025年3月份将发布的全新NOTE系列也将接入 计划在MWC 2025上重磅发布智能眼镜、旗舰手机和笔记本电脑等产品[8] 财务预测摘要 |报表类型|项目|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |资产负债表（百万元）|货币资金|12599|11749|14367|17321| |资产负债表（百万元）|应收票据及账款|1965|1926|2150|2427| |资产负债表（百万元）|预付账款|238|247|275|311| |资产负债表（百万元）|其他应收款|901|1173|1309|1478| |资产负债表（百万元）|存货|10443|10460|12303|14842| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|13986|14040|14101|14176| |资产负债表（百万元）|流动资产总计|40132|39595|44505|50554| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|430|390|390|420| |资产负债表（百万元）|固定资产|3304|3276|3225|3150| |资产负债表（百万元）|在建工程|1|0|0|0| |资产负债表（百万元）|无形资产|509|467|428|389| |资产负债表（百万元）|长期待摊费用|56|59|62|63| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|1690|1693|1693|1693| |资产负债表（百万元）|非流动资产合计|5989|5886|5798|5715| |资产负债表（百万元）|资产总计|46121|45481|50303|56269| |资产负债表（百万元）|短期借款|1512|1407|1506|1607| |资产负债表（百万元）|应付票据及账款|19142|16456|18298|20695| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|3245|3176|3535|3993| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|23898|21039|23340|26294| |资产负债表（百万元）|长期借款|418|330|240|150| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|3628|3628|3628|3628| |资产负债表（百万元）|非流动负债合计|4046|3958|3868|3778| |资产负债表（百万元）|负债合计|27944|24997|27208|30073| |资产负债表（百万元）|股本|807|1140|1140|1140| |资产负债表（百万元）|资本公积|6583|6250|6250|6250| |资产负债表（百万元）|留存收益|10665|12968|15573|18668| |资产负债表（百万元）|归属母公司权益|18055|20358|22963|26058| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|122|127|132|139| |资产负债表（百万元）|股东权益合计|18177|20485|23095|26197| |资产负债表（百万元）|负债和股东权益合计|46121|45481|50303|56269| |利润表（百万元）|营业收入|62295|68741|76704|86596| |利润表（百万元）|营业成本|47063|53849|59877|67717| |利润表（百万元）|税金及附加|249|241|268|286| |利润表（百万元）|销售费用|4893|4949|5293|5629| |利润表（百万元）|管理费用|1507|1581|1841|1992| |利润表（百万元）|研发费用|2256|2268|2608|2771| |利润表（百万元）|财务费用|-176|-253|-282|-359| |利润表（百万元）|资产减值损失|-228|-269|-297|-334| |利润表（百万元）|信用减值损失|-80|-76|-89|-100| |利润表（百万元）|其他经营损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|195|260|280|230| |利润表（百万元）|公允价值变动损益|-68|80|80|80| |利润表（百万元）|资产处置收益|-1|1|1|1| |利润表（百万元）|其他收益|425|600|500|400| |利润表（百万元）|营业利润|6747|6701|7574|8836| |利润表（百万元）|营业外收入|6|6|6|6| |利润表（百万元）|营业外支出|38|46|46|46| |利润表（百万元）|其他非经营损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|利润总额|6714|6661|7534|8796| |利润表（百万元）|所得税|1127|1066|1205|1275| |利润表（百万元）|净利润|5587|5595|6329|7521| |利润表（百万元）|少数股东损益|50|5|6|7| |利润表（百万元）|归属母公司股东净利润|5537|5590|6323|7514| |利润表（百万元）|EPS(元)|4.86|4.90|5.54|6.59| |主要财务比率|成长能力 - 营收增长率|33.69%|10.35%|11.58%|12.90%| |主要财务比率|成长能力 - 营业利润增长率|122.50%|-0.68%|13.03%|16.66%| |主要财务比率|成长能力 - 归母净利润增长率|122.93%|0.96%|13.11%|18.83%| |主要财务比率|成长能力 - 经营现金流增长率|500.70%|-79.34%|149.55%|16.39%| |主要财务比率|盈利能力 - 毛利率|24.45%|21.66%|21.94%|21.80%| |主要财务比率|盈利能力 - 净利率|8.97%|8.14%|8.25%|8.68%| |主要财务比率|盈利能力 - ROE|30.67%|27.46%|27.54%|28.84%| |主要财务比率|盈利能力 - ROA|12.01%|12.29%|12.57%|13.35%| |主要财务比率|盈利能力 - ROIC|124.13%|-848.87%|203.38%|190.07%| |主要财务比率|估值倍数 - P/E|19.45|19.27|17.04|14.34| |主要财务比率|估值倍数 - P/S|1.73|1.57|1.40|1.24| |现金流量表（百万元）|税后经营利润|5587|4839|5639|6947| |现金流量表（百万元）|折旧与摊销|315|378|403|428| |现金流量表（百万元）|财务费用|-176|-253|-282|-359| |现金流量表（百万元）|投资损失|-195|-260|-280|-230| |现金流量表（百万元）|营运资金变动|5564|-3067|-90|-241| |现金流量表（百万元）|其他经营现金流|796|820|740|590| |现金流量表（百万元）|经营性现金净流量|11890|2457|6130|7135| |现金流量表（百万元）|投资性现金净流量|-6134|-79|-86|-132| |现金流量表（百万元）|筹资性现金净流量|-3390|-3228|-3426|-4050| |现金流量表（百万元）|现金流量净额|2383|-850|2618|2954| |主要财务比率|估值倍数 - P/B|5.97|5.29|4.69|4.13| |主要财务比率|估值倍数 - 股息率|4.49%|3.05%|3.45%|4.10%| |主要财务比率|估值倍数 - EV/EBITDA|14|13|12|10|[9]