报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024业绩快报公布建邦科技预计全年营收75223.52万元同比增长34.71%；归母净利润10618.95万元同比增长52.46%；归母扣非净利润10302.01万元同比增长48.44% 小幅上调2024年、维持2025 - 2026盈利预测 预计2024 - 2026年归母净利润1.06/1.15/1.33亿元 对应EPS为1.61/1.75/2.02元 当前股价对应PE为21.2/19.5/16.9X 维持“买入”评级[3][38] 根据相关目录分别进行总结 后市场海外稳固增长，国内即将迎来需求拐点 - 后市场需求稳健、低波动性 抗风险能力强于前装厂商 后市场产品多品种、小批量、多批次、高要求 生命周期长 规模由“车龄 + 保有量”驱动 易损件和全车件各有发展难题 后市场弱周期 受经济波动影响小[11][12] - 国内汽车保有量持续增长 2022年达2.7亿辆 每千人保有量仅215辆 未来增长空间广阔 行驶里程不断增加 2022年为1.8万亿英里 预计2027年增至2.7万亿英里 车龄日渐增长 2022年为6.2年 预计2027年左右达非易损件拐点 45%的乘用车车龄已达7年及以上 超30%乘用车年均行驶里程1万公里以上 后市场需求将加速增长[13][14] - 北美后市场增长确定性高 保有量持续上升 2011 - 2022年自2.5亿辆增至2.8亿辆 车龄和行驶里程上升带动维保需求增长 DIY模式向DIFM模式过渡 下游服务门店数量稳定增长 结构集中化趋势显著 扩店及集中化利好非易损配件供应商 美国具备完备反垄断法案与认证体系 IAM赛道发展有制度基础[20][23][31] 围绕汽车电子等增量，品类扩张 + 垂直化打造平台化领军者 - 建邦科技围绕汽车电子等增量品类开发新品 跟随新能源趋势 向上发展再制造业务和自建产能、规划进入高附加值OEM市场 向下发展自有品牌、开拓线上直销渠道[5][32] - 公司研发投放的汽车电子产品包括EPS转向器等 以主动进气格栅为例 其自主开发格栅电机 与原车100%匹配 产品附加值高 质量堪比OE 售价低[33] - 传统业务持续增加产品 实现系列化及智能化 如传动系统推出分动箱总成等 智能驾驶等趋势产品也在开发 如刹车电脑等[36] - 垂直化布局开拓泰国等海外产能 利用成本、配套环境等优势发展传统底盘件业务 依托子公司卡库发展再制造业务 目前从事雨刮电机等翻新再制造[37] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|423|558|752|886|1053| |YOY(%)|-12.0|31.9|34.7|17.8|18.8| |归母净利润(百万元)|50|70|106|115|133| |YOY(%)|21.1|38.1|52.2|8.9|15.3| |毛利率(%)|25.9|29.6|30.7|30.0|29.2| |净利率(%)|11.9|12.5|14.1|13.0|12.6| |ROE(%)|10.8|13.8|18.3|17.2|17.2| |EPS(摊薄/元)|0.77|1.06|1.61|1.75|2.02| |P/E(倍)|44.5|32.2|21.2|19.5|16.9| |P/B(倍)|4.8|4.4|3.9|3.3|2.9|[7]