报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩处预告中枢偏上 继续看好长期业绩高增 维持“买入”评级 2025Q1业绩表现环比或明显改善 长期关注两轮车渠道升级和用户群拓宽 看好割草机器人增长以及E - Bike贡献增量[7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价58.00元 一年最高最低64.66/27.15元 总市值41.60亿元 流通市值31.89亿元 总股本0.72亿股 流通股本0.55亿股 近3个月换手率1,067.99% [3] 业绩情况 - 2024年预计营收141.7亿元（+38.63%） 归母净利润10.9亿元（+81.9%） 扣非归母净利润10.8亿元（+160.74%） 2024Q4预计实现营收32.7亿元（+21.1%） 归母净利润1.2亿元（-46.12%） 扣非归母净利润1.4亿元（+113.89%）[7] - 上调2024年并维持2025 - 2026年盈利预测 预计2024 - 2026年归母净利润10.88/15.98/22.97亿元 对应EPS为15.16/22.28/32.03元 当前股价对应PE为38.3/26.0/18.1倍[7] 两轮车业务 - 2025年年初发货量显著改善 预计当前渠道数量超7500家 1月发货量超2024年旺季单月发货量 预计2025Q1出货增速较2024Q4显著改善[8] - 3月将发售N3系列越级基础款电轻摩/电摩和蛋仔派对联名Q系列产品 Q2预计发布多款新品并引入真智能3.0系统 有助于巩固中高端市场地位和拓宽用户群[8] 割草机器人业务 - 行业延续高增长 2025M1美亚/德亚/法亚销量同比分别+186%/+156%/+512% 渗透率分别达到6%/29%/37% 美亚渗透率低单位数但稳步提升[9] - 龙头富士华2024年营收同比下滑11% 中国品牌加速新品推出 公司产品口碑和线下渠道暂时领先同行 X3新品优化升级 欧洲渠道拓展 美国线下稳步推进[9] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 10,124 | 10,222 | 14,171 | 18,736 | 24,388 | | YOY(%) | 10.7 | 1.0 | 38.6 | 32.2 | 30.2 | | 归母净利润(百万元) | 451 | 598 | 1,088 | 1,598 | 2,297 | | YOY(%) | 9.9 | 32.5 | 81.9 | 46.9 | 43.8 | | 毛利率(%) | 26.0 | 26.9 | 29.8 | 30.8 | 32.0 | | 净利率(%) | 4.5 | 5.9 | 7.7 | 8.5 | 9.4 | | ROE(%) | 9.1 | 10.8 | 16.5 | 19.5 | 21.9 | | EPS(摊薄/元) | 6.29 | 8.34 | 15.16 | 22.28 | 32.03 | | P/E(倍) | 92.2 | 69.6 | 38.3 | 26.0 | 18.1 | | P/B(倍) | 8.5 | 7.6 | 6.4 | 5.1 | 4.0 |[10]