报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025 年人形机器人行业进入产业扩张期，预计 2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约 204 万台，市场空间约 3050 亿元 [1] - 机器人视觉承载 80%信息获取，国内外龙头均采用 3D 视觉感知技术为人形机器人赋能，预计人形机器人 3D 视觉传感器需求将快速放量，潜在市场空间有望从 2025 年的 1.4 亿元增长至 2030 年的 91.5 亿元，CAGR=132%，3D 视觉行业集中度高，是竞争格局最优赛道之一 [1] - 公司位居全球 3D 视觉感知技术第一梯队，技术实力雄厚，产品多行业渗透、矩阵升级且持续研发投入 [2] - 蚂蚁集团为公司股东和大客户，宣布进军人形机器人领域，双方有望深化合作 [3] - 预计公司 2024 - 2026 年收入为 5.6、8.1、12.2 亿元，同比增长 56%、44%、51%；归母净利润为 -0.60、0.16、1.40 亿元，24 年同比减亏 78%、25 年扭亏、26 年同比增长 787%，对应 PS 为 47、33、22 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业发展趋势 - 2025 年人形机器人行业进入内外双驱、日新月异的产业扩张期，预计 2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约 204 万台，市场空间约 3050 亿元 [1] - 机器人视觉承载 80%信息获取，国内外龙头均采用 3D 视觉感知技术为人形机器人赋能，预计人形机器人 3D 视觉传感器需求将随量产快速放量，潜在市场空间有望从 2025 年的 1.4 亿元增长至 2030 年的 91.5 亿元，CAGR=132%，3D 视觉行业集中度高，是竞争格局最优赛道之一 [1] 公司优势 - 位居全球 3D 视觉感知技术第一梯队，具备全栈式技术研发能力和全领域技术路线布局，全面布局六大 3D 视觉感知技术，全球仅有少数企业掌握 3D 视觉核心技术、拥有百万级面阵 3D 视觉传感器量产能力 [2] - 产品多行业渗透，广泛应用于“衣、食、住、行、工、娱、医”等领域，已服务 1000 多家客户，包括蚂蚁集团、中国移动等行业龙头 [2] - 持续进行研发投入，已累计获得 950 件专利，近年来持续推出尖端产品，聚焦机器人及 AI 视觉应用场景，不断升级产品矩阵 [2] 合作动态 - 蚂蚁集团为公司股东和大客户，2 月 19 日通过全资子公司开启具身智能人形机器人相关岗位招聘，正式进军人形机器人领域，公司此前就“刷脸支付”等业务与蚂蚁深度合作，后续有望在机器人视觉传感器领域继续深化合作 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024 - 2026 年收入为 5.6、8.1、12.2 亿元，同比增长 56%、44%、51%；归母净利润为 -0.60、0.16、1.40 亿元，24 年同比减亏 78%、25 年扭亏、26 年同比增长 787%，对应 PS 为 47、33、22 倍 [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|360|562|808|1222| |(+/-) (%)|2.84%|56.16%|43.65%|51.34%| |归母净利润（百万元）|-276|-60|16|140| |(+/-) (%)|/|/|/|786.66%| |每股收益(元)|-0.69|-0.15|0.04|0.35| |P/S|73|47|33|22| |ROE|-8.85%|-2.01%|0.53%|4.62%|[5]