报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年33xPE，对应目标价54.74元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩良好增长，受益境内境外市场发力及电监测终端和通信模块收入增长，未来有望受益新型电力系统建设机遇及海外市场发展潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收27.45亿元，同比增长23.35%；归母净利润6.31亿元，同比增长20.07%；4Q24单季营收8.04亿元，同比增长42.70%，归母净利润2.08亿元，同比增长16.43% [1] 业务板块与地区收入 - 2024年感知层营收10.63亿元，同比增长55.19%；网络层营收15.23亿元，同比增长10.26%，其中通信模块营收同比增长17.95%至7.76亿元，通信网关营收同比增长3.27%至7.47亿元；应用层营收1.48亿元，同比减少0.11% [2] - 2024年境内业务收入23.14亿元，同比增长16.40%；境外业务收入4.21亿元，同比增长85.40%；截至2024年末已设境外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂在建 [2] 毛利率与费用 - 2024年综合毛利率40%，通信层毛利率同比提升2pct至45%，感知层毛利率同比下滑4pct至34% [3] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为4.57%/1.94%/8.78%，分别同比-0.16/+0.17/-1.44pct [3] 订单与新产品 - 截至2024年末在手合同40.17亿元，同比增长15.35%，充沛订单有望支撑后续业绩 [4] - 2024年推出近50款产品及方案，新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例49%，其中AI产品收入占新产品收入30% [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.16/9.99/11.93亿元 [5] 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (人民币百万) | 2,225 | 2,745 | 3,391 | 4,078 | 4,761 | | +/-% | 11.06 | 23.35 | 23.56 | 20.24 | 16.76 | | 归属母公司净利润 (人民币百万) | 525.26 | 630.67 | 815.60 | 998.65 | 1,193 | | +/-% | 31.26 | 20.07 | 29.32 | 22.44 | 19.49 | | EPS (人民币，最新摊薄) | 1.07 | 1.28 | 1.66 | 2.03 | 2.43 | | ROE (%) | 17.71 | 18.83 | 20.00 | 19.98 | 19.52 | | PE (倍) | 34.97 | 29.13 | 22.52 | 18.39 | 15.39 | | PB (倍) | 6.26 | 5.48 | 4.49 | 3.67 | 3.00 | | EV EBITDA (倍) | 27.50 | 23.57 | 17.42 | 13.70 | 10.52 | [7]