报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 建邦科技2024业绩快报显示营收和归母净利润同比大幅增长 小幅上调2024年盈利预测 维持2025 - 2026年盈利预测 维持“买入”评级[3][38] - 汽配后市场需求规模大且弱周期 美国市场稳固增长 国内将迎来需求拐点[4] - 建邦科技围绕汽车电子等增量品类发展 进行品类扩张和垂直化布局 有望成为平台化领军者[5][32] 根据相关目录分别进行总结 后市场海外稳固增长，国内即将迎来需求拐点 - 后市场需求稳健、低波动性 抗风险能力强于前装厂商 易损件和全车件业务各有特点 成熟公司壁垒较高 后市场发展受经济周期波动影响小[11][12] - 国内后市场需求或将加速 保有量持续增长 人均保有量低 增长空间大 行驶里程不断增加 车龄日渐增长 预计2027年左右达非易损件需求拐点 市场格局高度分散 存在客户体验差等痛点[13][14][19] - 北美后市场增长确定性高 保有量持续上升 车龄和行驶里程上升带动维保需求 下游服务门店数量稳定增长 结构集中化 扩店策略带动需求上涨 具备完备制度基础[20][23][31] 围绕汽车电子等增量，品类扩张+垂直化打造平台化领军者 - 顺应电动车趋势 聚焦汽车电子类核心增量 如AGS等产品有优势 自主开发电机 产品附加值高 质量好价格低[32][33] - 传统业务持续增加产品 实现系列化及智能化 传动系统推出分动箱总成等产品 刹车系统开发刹车电脑等软硬件结合品类[36] - 垂直化布局 开拓泰国等海外产能 利用成本和配套环境优势发展业务 依托子公司发展再制造业务 提前布局新能源汽车“三电”再制造市场[37] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|423|558|752|886|1053| |归母净利润(百万元)|50|70|106|115|133| |毛利率(%)|25.9|29.6|30.7|30.0|29.2| |净利率(%)|11.9|12.5|14.1|13.0|12.6| |ROE(%)|10.8|13.8|18.3|17.2|17.2| |EPS(摊薄/元)|0.77|1.06|1.61|1.75|2.02| |P/E(倍)|44.5|32.2|21.2|19.5|16.9| |P/B(倍)|4.8|4.4|3.9|3.3|2.9|[7][42]