报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [4][17] 报告的核心观点 - 蛋氨酸量价齐升，公司归母净利润实现修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年公司实现营业收入155.34亿元，同比增长17.83%，营收规模创历史新高；实现归母净利润12.04亿元，同比增长2208.66%；实现扣非归母净利润13.46亿元，同比增长10258.60%；实现基本每股收益0.45元，同比增长2150.0% [1][7] - 2024年第四季度公司实现营业收入41.58亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长132.23% [7] 毛利率与净利率情况 - 2024年公司销售毛利率回升至30.21%，同比提升8.83pcts，净利率回升至7.76% [1][9] - 2024年公司销售期间费用率17.74%，较2023年下降1.48pcts，主要源自销售费用率和财务费用率的下降 [1][9] 功能性产品业务情况 - 2024年公司液体蛋氨酸和固体蛋氨酸销量双双创下历史新高，蛋氨酸产品业务营业收入取得双位数增长（+24%），毛利率较2023年实现提升 [2][11] - 2025年开年以来，蛋氨酸市场价格已上涨约8.14%，预计将对公司2025年业绩增长起到积极作用 [2][11] - 安迪苏在饲料用维生素A市场占有约20%的产能，受主要生厂商夏天的火灾事故影响，维生素A价格在2024年下半年大幅上涨，对公司的盈利水平贡献了积极影响 [2][11] - 2024年安迪苏的功能性产品业务实现营收116.22亿元，同比提升31.95%，业务毛利率26.02%，同比提升13.89pcts [12] 特种产品业务情况 - 受益于单胃产品和水产品保持强劲的销售势头，以及外部并购的协同效益，公司的特种业务的收入在2024年实现了持续增长 [3][13] - 2024年公司的特种品业务实现营业收入39.13亿元，同比增长8.87%，毛利率42.67%，同比提升0.08pcts [3][13] - 安迪苏江苏南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂工厂项目已于2024年12月完成机械竣工并已按照计划开始试运行；欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目建设工程已经完成，目前产能爬坡正在加速开展；将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目进展顺利，预计将于2025年下半年后期启动试生产 [13] 投资建议 - 看好公司作为全球领先的动物营养添加剂供应商的经营韧性和长期成长性，小幅调整公司2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别16.25/17.95/20.40亿元（2025/2026年原值为16.05/17.90亿元），同比增长35.0%/10.4%/13.6%；摊薄EPS分别为0.61/0.67/0.76元，对应当前股价PE分别为17.8/16.1/14.2X [3][17] - 维持"优于大市"评级 [3][17]