报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩处预告中枢偏上，上调2024年并维持2025 - 2026年盈利预测，短期2025Q1业绩环比或改善，长期看好两轮车、割草机器人和E - Bike发展，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年预计营收141.7亿元（+38.63%），归母净利润10.9亿元（+81.9%），扣非归母净利润10.8亿元（+160.74%）；2024Q4预计营收32.7亿元（+21.1%），归母净利润1.2亿元（-46.12%），扣非归母净利润1.4亿元（+113.89%）[7] - 预计2024 - 2026年归母净利润10.88/15.98/22.97亿元（原值分别为10.50/15.98/22.97亿元），对应EPS为15.16/22.28/32.03元，当前股价对应PE为38.3/26.0/18.1倍[7] 两轮车业务情况 - 渠道维度，当前两轮车渠道数量超7500家，2025年1月发货量超2024年旺季单月发货量，预计2025Q1出货增速较2024Q4显著改善[8] - 产品维度，3月将发售N3系列越级基础款电轻摩/电摩和蛋仔派对联名Q系列产品；Q2预计发布多款新品并引入真智能3.0系统，有助于巩固中高端市场地位和拓宽用户群[8] 割草机器人业务情况 - 行业延续高增长，2025M1美亚/德亚/法亚销量同比分别+186%/+156%/+512%，渗透率分别达到6%/29%/37%（同期分别达到2%/25%/18%）[9] - 竞争层面，龙头富士华2024年营收同比下滑11%，中国品牌加速新品推出，公司产品口碑和线下渠道暂时领先[9] - 公司X3新品优化升级，欧洲渠道继续拓展，美国线下稳步推进，预计X3新品逐步铺货至终端渠道，有望引领行业高增[9] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|10,124|10,222|14,171|18,736|24,388| |YOY(%)|10.7|1.0|38.6|32.2|30.2| |归母净利润(百万元)|451|598|1,088|1,598|2,297| |YOY(%)|9.9|32.5|81.9|46.9|43.8| |毛利率(%)|26.0|26.9|29.8|30.8|32.0| |净利率(%)|4.5|5.9|7.7|8.5|9.4| |ROE(%)|9.1|10.8|16.5|19.5|21.9| |EPS(摊薄/元)|6.29|8.34|15.16|22.28|32.03| |P/E(倍)|92.2|69.6|38.3|26.0|18.1| |P/B(倍)|8.5|7.6|6.4|5.1|4.0|[10] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如不同年份的流动资产、现金、营业收入、营业成本、经营活动现金流等数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标情况[12]