报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示公司营收和归母净利润有不同变化，Q4业绩符合预期；传统碳管价格见底，2025年预计贡献稳定增长；单壁碳管需求爬坡，供不应求，2025Q2开始将明显贡献业绩；因2024年行业竞争加剧下调该年盈利预测，考虑2025 - 2026年单壁碳管增量上调对应年份盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为14.49亿元、22.66亿元、31.21亿元，同比分别为3.21%、56.39%、37.69%；归母净利润分别为2.53亿元、4.82亿元、7.11亿元，同比分别为 - 14.75%、90.09%、47.59%；EPS分别为0.73元/股、1.40元/股、2.06元/股；P/E分别为74.17、39.02、26.44 [1][9] 事件 - 公司2024年营业收入14.5亿元，同比 + 3.2%；归母净利润2.53亿元，同比 - 15%；扣非归母净利润2.35亿元，同比 + 12%；24Q4营收4.1亿元，同环比 + 18%/+3.8%；归母净利润0.7亿元，同环比 - 49%/+4.5%；扣非归母净利润0.6亿元，同环比 - 12%/-9% [8] 传统碳管情况 - 出货端，2024全年碳管浆料出货近8.5万吨，Q4出货近2.5万吨，环比略增，预计2025年一二三代产品出货10万吨左右，同增20%；盈利端，Q4含税均价1.8万元左右，环比基本持平，单吨扣非净利0.25万元左右，环比略降，当前一代产品微利，行业价格已见底，预计2025年一二三代单吨维持0.3万元左右 [8] 单壁碳管情况 - 2025年消费及动力领域硅碳负极放量，预计达1500吨左右需求，单壁碳管适配硅碳负极体系，公司2025Q1起单壁碳管逐步起量，预计Q2达千吨级出货，Q3有望提升至单月千吨级，全年出货近1万吨的单壁浆料及1万吨四代混合浆料；盈利端，当前仅俄罗斯OCSiAl及天奈两家可大批量供应，竞争壁垒优，供不应求，2025年竞争对手涨价20%左右，公司新订单预计跟随涨价，预计单壁浆料单吨盈利1万元 + ，对应贡献利润1亿 + ，且四代产品对应贡献近1亿利润 [8] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2026年资产总计从49.35亿元增至72.75亿元，负债合计从21.60亿元增至31.55亿元等；利润表方面，营业总收入从2023年的14.04亿元增长至2026年的31.21亿元等；现金流量表方面，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等各有变化；重要财务与估值指标方面，毛利率从2023年的33.60%增至2026年的40.08%，归母净利率、收入增长率、归母净利润增长率等也有相应变化 [9]