报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 公司24年实现收入168.2亿元，同比+14.84%；归母净利润10.5亿元，同比+7.47%；24Q4收入41.3亿元，同比+6.2%；归母净利润2.7亿元，同比+9.9% [1] - 收入端外销表现好，24年国外营业收入131.55亿元，同比+21.68%，内销略有承压，国内营业收入36.66亿元，同比-4.42% [1] - 利润端通过降本增效措施，整体业绩稳步增长，综合竞争力提升 [1] - 外销订单上升带动总收入增长，内销在低基数下有望逐步修复，预计24 - 26年归母净利润分别为10.5/12.3/14.1亿元（前值10.4/12.0/13.5亿元），对应PE分别为11.9x/10.2x/8.9x，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本811.88百万股，流通A股股本808.16百万股，A股总市值12,527.24百万元，流通A股市值12,469.93百万元，每股净资产9.85元，资产负债率47.14%，一年内最高/最低19.19/11.96元 [4] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,696.34|14,646.75|16,821.05|18,692.94|20,267.56| |增长率(%)|(8.15)|6.94|14.84|11.13|8.42| |EBITDA(百万元)|1,917.44|2,282.35|2,011.14|2,263.58|2,510.57| |归属母公司净利润(百万元)|961.39|977.14|1,050.14|1,229.30|1,411.28| |增长率(%)|21.32|1.64|7.47|17.06|14.80| |EPS(元/股)|1.18|1.20|1.29|1.51|1.74| |市盈率(P/E)|13.03|12.82|11.93|10.19|8.88| |市净率(P/B)|1.80|1.65|1.44|1.34|1.25| |市销率(P/S)|0.91|0.86|0.74|0.67|0.62| |EV/EBITDA|5.05|3.89|4.16|3.11|2.66| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如资产总计2022 - 2026E分别为12,864.53、14,431.42、17,454.33、17,345.38、18,792.54百万元等 [9] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|-8.15%|6.94%|14.84%|11.13%|8.42%| |成长能力 - 营业利润|31.05%|2.43%|5.35%|17.00%|14.51%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|21.32%|1.64%|7.47%|17.06%|14.80%| |获利能力 - 毛利率|21.12%|22.74%|21.54%|21.77%|21.79%| |获利能力 - 净利率|7.02%|6.67%|6.24%|6.58%|6.96%| |获利能力 - ROE|13.78%|12.88%|12.09%|13.16%|14.06%| |获利能力 - ROIC|32.38%|34.00%|24.86%|28.77%|38.54%| |偿债能力 - 资产负债率|44.78%|46.42%|49.24%|44.94%|45.24%| |偿债能力 - 净负债率|-50.39%|-37.19%|-38.19%|-49.39%|-52.26%| |偿债能力 - 流动比率|1.60|1.21|1.32|1.47|1.55| |偿债能力 - 速动比率|1.27|0.92|0.97|1.17|1.11| |营运能力 - 应收账款周转率|9.16|9.46|9.09|9.23|9.26| |营运能力 - 存货周转率|6.34|8.33|6.96|7.12|6.77| |营运能力 - 总资产周转率|1.07|1.07|1.06|1.07|1.12| [9] 每股指标 - 每股收益2022 - 2026E分别为1.18、1.20、1.29、1.51、1.74元；每股经营现金流分别为1.75、2.35、2.04、2.98、1.82元；每股净资产分别为8.59、9.35、10.70、11.50、12.37元 [9] 估值比率 - 市盈率2022 - 2026E分别为13.03、12.82、11.93、10.19、8.88；市净率分别为1.80、1.65、1.44、1.34、1.25；EV/EBITDA分别为5.05、3.89、4.16、3.11、2.66；EV/EBIT分别为6.62、5.19、6.22、4.48、3.71 [9]