报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年伟创电气营收和归母净利润同比增长，业绩符合市场预期；一带一路带动海外业务增长，25年有望同比增20 - 40%；核心下游需求复苏，国内收入25年有望同增20%以上；机器人业务或拓展模组级品类；考虑下游需求弱复苏下调24 - 26年归母净利润预测，但维持“买入”评级 [1][2][3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入16.4亿元，同比+25.7%；归母净利润2.45亿元，同比+28.5%；扣非归母净利润2.40亿元，同比+31.5%；24Q4营收4.83亿元，同比+34.5%；归母净利润0.34亿元，同比持平；扣非归母净利润0.35亿元，同比+12% [2] 海外业务 - 2024年紧抓光伏扬水机遇，业务在土耳其、印度、摩洛哥等国快速增长，俄罗斯占比下降，形成“一带一路&亚非拉基本盘+俄罗斯机会市场+欧美远期市场”结构；截至24年末欧美产品认证预计基本完成，经销商网络逐步搭建；25年加大市场开拓，优化区域结构，海外收入有望同比增20 - 40% [2] 国内业务 - 24Q4 OEM市场销售额同比降幅缩窄，核心下游纺织、机床需求复苏快，24Q4分别同比+7.1%/+6.0%；围绕大客户战略市占率提升，导入自研编码器降本；长期开拓新市场新行业，3C、船舶、港口等有望放量；预计25年国内收入同增20%以上 [2] 机器人业务 - 定位大配套方案供应商，布局空心杯电机模组等产品；与科达利、上海盟立合资成立伟达立打造关节模组；空心杯领域有完整模组解决方案，产品涵盖8 - 16mm直流无刷空心杯电机且获小批量订单；具备关节模组、灵巧手核心部件能力，有望靠拓品类提高人形领域ASP [3] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|905.99|1304.88|1640.18|1992.53|2403.33| |同比（%）|10.64|44.03|25.70|21.48|20.62| |归母净利润（百万元）|139.90|190.80|245.09|306.21|379.11| |同比（%）|10.38|36.38|28.45|24.94|23.81| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.66|0.90|1.16|1.45|1.79| | P/E（现价&最新摊薄）|106.47|78.07|60.78|48.64|39.29| [1] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1421|1615|2013|2460| |非流动资产（百万元）|1123|1245|1297|1345| |资产总计（百万元）|2544|2860|3310|3805| |流动负债（百万元）|580|660|804|920| |非流动负债（百万元）|29|35|35|35| |负债合计（百万元）|609|695|839|954| |归属母公司股东权益（百万元）|1930|2160|2466|2845| |所有者权益合计（百万元）|1935|2165|2471|2851| |营业总收入（百万元）|1305|1640|1993|2403| |营业成本(含金融类)（百万元）|808|982|1174|1408| |净利润（百万元）|189|245|306|379| |归属母公司净利润（百万元）|191|245|306|379| |经营活动现金流（百万元）|5|76|260|276| |投资活动现金流（百万元）|-783|36|-103|-120| |筹资活动现金流（百万元）|769|-3|10|8| |现金净增加额（百万元）|-8|111|167|164| [10]