报告公司投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 2.96 亿元、归母净利润 1808.70 万元，营收同比下降 2.32%、归母净利润同比增长 12.16%，因全球低温存储行业回归常态化及市场竞争，下调 2024 - 2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为 18/24/31 百万元，看好公司战略产品技术壁垒及生物医疗设备行业前景，维持“增持”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码 835892.BJ，2025 年 2 月 28 日当前股价 15.32 元，一年最高最低 21.28/7.65 元，总市值 14.82 亿元，流通市值 4.27 亿元，总股本 0.97 亿股，流通股本 0.28 亿股，近 3 个月换手率 607.67% [2] 行业环境 - 生物医药产业快速发展，医药创新技术进步，生物安全受重视激发生物样本存储需求增长，国家批复 125 个国家区域医疗中心建设项目、建设医联体超 1.8 万个，2024 年 3 月国务院印发方案明确到 2027 年多领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，多项政策为国产医疗器械行业发展注入新动能 [5] 公司发展 - 2024 年持续研发投入，完善产品多元化布局，开发洁净工作台产品、迭代升级大容积血液箱产品系列、丰富离心机产品阵列、突破极低温制冷技术、探索自动化技术应用，推出全自动生物样本库和自动化疫苗接种工作站，自主研发生物安全柜通过检验并取得三类医疗器械注册证 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 406 | 303 | 296 | 336 | 386 | | YOY(%) | -12.6 | -25.5 | -2.3 | 13.4 | 14.9 | | 归母净利润(百万元) | 53 | 16 | 18 | 24 | 31 | | YOY(%) | -22.1 | -69.3 | 12.2 | 35.2 | 24.7 | | 毛利率(%) | 38.2 | 38.3 | 35.3 | 34.2 | 35.0 | | 净利率(%) | 12.9 | 5.3 | 6.1 | 7.3 | 7.9 | | ROE(%) | 8.7 | 2.7 | 3.0 | 4.1 | 5.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.54 | 0.17 | 0.19 | 0.25 | 0.32 | | P/E(倍) | 28.2 | 92.1 | 82.1 | 60.7 | 48.7 | | P/B(倍) | 2.5 | 2.5 | 2.4 | 2.5 | 2.4 | [6] 财务预测摘要 | 报表 | 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表(百万元) | 流动资产 | 649 | 591 | 679 | 648 | 679 | | | 现金 | 582 | 557 | 638 | 591 | 626 | | | 应收票据及应收账款 | 6 | 4 | 4 | 4 | 6 | | | 其他应收款 | 3 | 1 | 2 | 2 | 2 | | | 预付账款 | 1 | 0 | 1 | 0 | 1 | | | 存货 | 48 | 27 | 29 | 45 | 40 | | | 其他流动资产 | 10 | 2 | 5 | 5 | 4 | | | 非流动资产 | 158 | 142 | 135 | 138 | 145 | | | 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 固定资产 | 131 | 121 | 110 | 115 | 122 | | | 无形资产 | 11 | 11 | 10 | 10 | 9 | | | 其他非流动资产 | 15 | 10 | 14 | 14 | 13 | | | 资产总计 | 807 | 733 | 814 | 786 | 824 | | | 流动负债 | 190 | 121 | 189 | 173 | 202 | | | 短期借款 | 5 | 5 | 7 | 6 | 6 | | | 应付票据及应付账款 | 83 | 62 | 80 | 83 | 105 | | | 其他流动负债 | 102 | 54 | 103 | 84 | 91 | | | 非流动负债 | 16 | 10 | 15 | 14 | 13 | | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 其他非流动负债 | 16 | 10 | 15 | 14 | 13 | | | 负债合计 | 206 | 131 | 204 | 187 | 215 | | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 股本 | 97 | 97 | 97 | 97 | 97 | | | 资本公积 | 378 | 378 | 378 | 378 | 378 | | | 留存收益 | 126 | 125 | 132 | 144 | 157 | | | 归属母公司股东权益 | 601 | 602 | 610 | 600 | 609 | | | 负债和股东权益 | 807 | 733 | 814 | 786 | 824 | | 现金流量表(百万元) | 经营活动现金流 | -38 | -10 | 77 | -6 | 61 | | | 净利润 | 53 | 16 | 18 | 24 | 31 | | | 折旧摊销 | 11 | 13 | 10 | 10 | 11 | | | 财务费用 | -7 | -7 | -9 | -8 | -8 | | | 投资损失 | -2 | -5 | -2 | -3 | -3 | | | 营运资金变动 | -93 | -30 | 63 | -31 | 31 | | | 其他经营现金流 | 1 | 4 | -2 | 1 | 0 | | | 投资活动现金流 | -9 | 5 | 2 | -12 | -14 | | | 资本支出 | 17 | 7 | -5 | 16 | 19 | | | 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 其他投资现金流 | 9 | 12 | -3 | 4 | 4 | | | 筹资活动现金流 | 313 | -25 | 2 | -29 | -13 | | | 短期借款 | -5 | 0 | 2 | -1 | 0 | | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 普通股增加 | 24 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 资本公积增加 | 340 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 其他筹资现金流 | -46 | -25 | 0 | -28 | -13 | | | 现金净增加额 | 267 | -29 | 81 | -47 | 34 | | 利润表(百万元) | 营业收入 | 406 | 303 | 296 | 336 | 386 | | | 营业成本 | 251 | 187 | 191 | 221 | 250 | | | 营业税金及附加 | 4 | 3 | 3 | 4 | 4 | | | 营业费用 | 63 | 53 | 49 | 50 | 56 | | | 管理费用 | 32 | 34 | 30 | 30 | 33 | | | 研发费用 | 28 | 33 | 30 | 34 | 37 | | | 财务费用 | -7 | -7 | -9 | -8 | -8 | | | 资产减值损失 | -1 | -1 | -0 | -1 | -1 | | | 其他收益 | 25 | 15 | 17 | 19 | 17 | | | 公允价值变动收益 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 | | | 投资净收益 | 2 | 5 | 2 | 3 | 3 | | | 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 营业利润 | 59 | 19 | 22 | 28 | 35 | | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 营业外支出 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 | | | 利润总额 | 59 | 18 | 20 | 27 | 34 | | | 所得税 | 6 | 2 | 2 | 3 | 4 | | | 净利润 | 53 | 16 | 18 | 24 | 31 | | | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 归属母公司净利润 | 53 | 16 | 18 | 24 | 31 | | | EBITDA | 60 | 21 | 20 | 27 | 35 | | | EPS(元) | 0.54 | 0.17 | 0.19 | 0.25 | 0.32 | | 主要财务比率 | 成长能力 - 营业收入(%) | -12.6 | -25.5 | -2.3 | 13.4 | 14.9 | | | 成长能力 - 营业利润(%) | -24.6 | -67.7 | 12.8 | 31.3 | 24.5 | | | ROE(%) | 8.7 | 2.7 | 3.0 | 4.1 | 5.0 | | | ROIC(%) | 7.1 | 1.2 | 1.5 | 2.5 | 3.5 | | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 25.5 | 17.9 | 25.1 | 23.7 | 26.0 | | | 偿债能力 - 净负债比率(%) | -94.5 | -90.6 | -102.7 | -97.0 | -101.0 | | | 偿债能力 - 流动比率 | 3.4 | 4.9 | 3.6 | 3.7 | 3.4 | | | 偿债能力 - 速动比率 | 3.1 | 4.6 | 3.4 | 3.5 | 3.1 | | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.6 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 92.5 | 66.0 | 78.1 | 78.9 | 74.3 | | | 营运能力 - 应付账款周转率 | 6.0 | 5.4 | 5.5 | 5.6 | 5.5 | | | 每股指标（元） - 每股收益(最新摊薄) | 0.54 | 0.17 | 0.19 | 0.25 | 0.32 | | | 每股指标（元） - 每股经营现金流(最新摊薄) | -0.39 | -0.10 | 0.80 | -0.06 | 0.63 | | | 每股指标（元） - 每股净资产(最新摊薄) | 6.21 | 6.22 | 6.31 | 6.20 | 6.30 | | | 估值比率 - P/E | 28.2 | 92.1 | 82.1 | 60.7 | 48.7 | | | 估值比率 - P/B | 2.5 | 2.5 | 2.4 | 2.5 | 2.4 | | | 估值比率 - EV/EBITDA | 15.4 | 44.1 | 43.1 | 33.0 | 24.5 | [9]