报告公司投资评级 报告未给出明确投资评级 [28][31] 报告的核心观点 下周一（3月3日）创业板上市公司恒鑫生活询价 ；公司是国内可生物降解餐饮具领军企业 ，产业链完整、产品线齐全、生产规模领先 ，随着新增产能释放和客户合作深化 ，业绩预期稳定向好 ；与可比公司相比 ，营收规模未及同业平均 ，毛利率处于中高位区间 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 恒鑫生活基本情况 - 公司以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等为原材料 ，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具 ，主要产品包括可生物降解和传统塑料餐饮具 ，可生物降解产品销售收入占比超50% [3][6] 基本财务状况 - 2022 - 2024年 ，公司分别实现营业收入10.88亿元、14.25亿元、15.94亿元 ，同比增长51.38%、30.95%、11.87% ；实现归母净利润1.63亿元、2.14亿元、2.20亿元 ，同比增长103.04%、31.39%、2.82% [3][7] - 2024年1 - 6月 ，主营收入分纸制餐饮具（3.80亿元 ，52.94%）和塑料餐饮具（3.38亿元 ，47.06%）两大板块 ，2021 - 2024H1以纸制餐饮具为主 ，收入占比超50% [7] 行业情况 - 纸制与塑料餐饮具上游为原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等行业 ，应用场景包括餐饮、大型企业与机构定制、民用航空、家庭日用消费等领域 [12][13] - 餐饮行业市场有波动 ，未来趋于稳定向好 ，新式茶饮发展迅速 ，预计2025年市场规模达3400亿元 [13][16] - 大型企业与机构定制纸杯用于会议、接待等 ，可凸显企业文化和宣传 ；民用航空领域禁限塑 ，对可降解餐饮具需求增加 ；家庭日用市场规模大 ，有望随消费水平提高而增长 [19][20] - PLA等可降解塑料领域 ，我国PLA行业起步 ，未来供给将增加 ；PE、PP等传统塑料价格随原油波动 ，国内积极投产生产线 [15] 公司亮点 - 公司是国内可生物降解餐饮具领军企业 ，2008年起开展PLA材料应用研发 ，可生物降解产品收入占比超50% ，产业链完整、产品线齐全、生产规模领先 ，连续6年被评为行业十强 ，销售区域广 [21] - 新增产能陆续释放 ，与新式茶饮等行业客户合作深化 ，2021 - 2023年相关收入复合增长率达81.30% ，有望支撑新增产能消化 [22] 募投项目投入 - 年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目 ，设计产能3万吨 ，计划生产全系列可生物降解环保餐具 ，建设智能工厂 [23] - 智能化升级改造项目 ，购置智能设备 ，改造生产物流、包装和仓储物流区域 ，提高效率、降低成本 [23] - 研发技术中心项目 ，引进人才 ，加大对PLA材料性能及应用领域研究开发 [23] 同行业上市公司指标对比 - 选取家联科技、南王科技、富岭股份为可比公司 ，2023年度可比公司平均收入15.87亿元 ，平均PE - TTM为41.02X ，平均销售毛利率为20.66% [25] - 公司营收规模未及同业平均 ，毛利率处于同业中高位区间 [25]