报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 香港交易所2024年年报显示全年营收223.74亿港元同比+9.1%，归母净利润130.50亿港元同比+10.0%，EBITDA利润率74%较2023年提升1pct，派息率保持90%水平；Q4营收60.17亿港元同比+33.2%环比+24.0%，归母净利润37.80亿港元同比+45.6%环比+20.2% [1][7] - Q4现货及衍生品市场活跃度迅速提升，交易驱动业绩改善，联交所现货、衍生品等多项指标同比和环比均大幅增长，收入结构中部分费用与市场成交额相关性高且占比提升 [1][8] - 2025年初至2月27日恒生指数日均成交额2266亿港元，较2024年全年高出79.9%，较2024Q4高出34.5%，港交所近60%收入与市场成交热度紧密相关，市场活跃时盈利即时改善 [2][11] - 港股成分股“科技 + 红利”属性突出，港交所受益于中国资产价值重估，南向交易和外资有望推动港股交易持续活跃 [2] - 上调2025、2026年盈利预测6.0%、7.4%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为163.35亿、181.52亿、202.37亿港元，2025E PE为28.0x，年初以来港交所涨幅27.2%，略高于恒生指数，考虑港股交投活跃、公司盈利改善明显，维持“优于大市”评级 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为20516、22374、26237、29086、32370百万港元，增速分别为11.2%、9.1%、17.3%、10.9%、11.3% [4] - 2023 - 2027E归母净利润分别为11862、13050、16335、18152、20237百万港元，增速分别为17.7%、10.0%、25.2%、11.1%、11.5% [4] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为9.36、10.29、12.88、14.32、15.96港元 [4] - 2023 - 2027E净资产收益率分别为23.47%、24.81%、29.86%、32.15%、34.67% [4] - 2023 - 2027E市盈率分别为38.6、35.1、28.0、25.2、22.6 [4] - 2023 - 2027E市净率分别为8.9、8.5、8.2、8.0、7.7 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为341179、381629、443986.098、491242.166、539930.893百万港元 [19] - 2023 - 2027E负债合计分别为289383、327222、387880.55、433321.398、479986.439百万港元 [19][20] - 2023 - 2027E所有者权益合计分别为51796、54407、56105.548、57920.769、59944.453百万港元 [19][20] 利润表 - 2023 - 2027E交易费及交易系统使用费分别为6081、7189、7793.08、8882.37、10100.465百万港元 [19][20] - 2023 - 2027E联交所上市费分别为1523、1484、1486.6、1542.19、1601.145百万港元 [19][20] - 2023 - 2027E结算及交收费分别为3885、4717、6300.53、7181.29、8176.814百万港元 [19][20] - 2023 - 2027E存管，托管及代理人服务费分别为1276、1146、1671.98、1922.78、2208.976百万港元 [19][20]