报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2月比亚迪新能源汽车批发销售32.3万辆同比+164.0%环比+7.4%；新能源乘用车批发销售31.8万辆同比+161.4%环比+7.3% [1] - 2月批发同比增长出口表现亮眼，受益出海及智驾版铺货销量环比增长，出口销量再创新高，出海稳步增长且2025年将加大海外市场投入 [2] - 2月发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元，智驾版车型订单占比达25%-30%，有望加速智驾平权 [3] - 2025年是比亚迪高端化产品大年，王朝旗舰车型汉L/唐L 3月上市，腾势N9 2025Q1上市，有望带动主品牌高端化和整体盈利向上 [3] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2月新能源汽车批发销售32.3万辆同比+164.0%环比+7.4%；新能源乘用车批发销售31.8万辆同比+161.4%环比+7.3% [1] - 1-2月累计销售61.5万辆同比+90.4% [2] - 2月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别30.5万辆、8513辆、4942辆、105辆 [1] 出口情况 - 2月新能源出口销量6.7万辆再创新高，24 - 11/24 - 12/25 - 01/25 - 02出口销量分别3.1/5.7/6.6/6.7万辆，24 - 11/24 - 12/25 - 01海外上险销量分别2.6/3.5/2.5万辆 [2] - 出海稳步增长原因一是海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是seal U混动；二是受益滚装船投入，到2026年1月前船队规模将扩展至8艘 [2] - 2025年将加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂，加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展并提振盈利 [2] 智驾情况 - 2月发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元，全国范围内智驾版车型订单占比达25%-30% [3] - 比亚迪拥有巨大数据优势，累计销售超440万台搭载L2及以上驾驶辅助的车辆，有望加速智驾平权，带动产业链协同发展 [3] 高端化产品情况 - 2025年为高端化产品大年，王朝旗舰车型汉L/唐L 3月上市，均搭载DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA等智能驾驶功能，带动主品牌高端化 [3] - 腾势N9 2025Q1上市，定位六座大型SUV，内饰采用三屏显示，动力搭载2.0T插混系统，全系标配易三方技术，舒适度、豪华属性强，有望带动整体盈利向上 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 602315 | 833604 | 1016997 | 1214295 | | 增长率（%） | 42.0 | 38.4 | 22.0 | 19.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 30041 | 39884 | 55435 | 65610 | | 增长率（%） | 80.7 | 32.8 | 39.0 | 18.4 | | 每股收益（元） | 10.33 | 13.71 | 19.05 | 22.55 | | PE | 35 | 26 | 19 | 16 | | PB | 7.6 | 6.2 | 4.9 | 4.0 | [5]