报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 看好报告研究的具体公司传统存储业务的周期回暖和企业级存储新业务的成长性 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 德明利于2月28日通过交易所互动平台回复投资者称高度重视企业级存储业务发展 始终积极推动与行业优质伙伴的各项合作 [1] 企业级存储业务 - 企业级存储空间广阔 受益数据中心需求增量 AI算力需求发展带来广阔的企业级存储需求增量 2025年全球存储市场规模将达1603亿美元 数据中心相关的企业级存储收入已成为各大龙头存储厂商最大收入构成 [1] - 美光FY25Q1数据中心市场的存储收入同比增长400% 并在公司总收入占比超过50% 海力士24Q4的SSD为其NAND业务最大收入来源 eSSD收入在2024年同比增长300%+ [1] - 德明利2024年内持续与多家互联网厂商、服务器厂商、云服务厂商接洽 开展企业级存储产品验证工作 目前产品已通过多家客户验证 进入供应链体系 并实现小规模销售 企业级存储新赛道开辟为公司打开广阔的成长空间 [2] 传统存储业务 - 传统存储周期回暖在即 供给端伴随存储行业价格调整 行业龙头三星率先宣布减产 并预计在2025全年内控制DRAM和NAND供给 Trendforce预计 三星和海力士将在25Q1缩减10%的NAND产能 龙头减产有望带来行业供需格局改善 促进存储价格触底回升 [2] - 需求端铠侠在其FY24Q3季报中做出乐观展望 手机和PC的行业库存有望在2025年中之前正常化 需求有望在25H2复苏 主要IT企业的AI投资加速带来SSD需求增长 [2] - 德明利对后续存储价格展望积极 称已有多家上游存储原厂宣布了产能调整计划 随着下游库存消耗 叠加包括大模型技术创新、AI端侧应用加速、智能驾驶渗透率提升带来的存储需求增长 有望持续改善存储供需 进而延续行业上行周期 [2] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营收47.51/62.64/81.69亿元 实现归母净利润3.72/5.66/9.02亿元 对应现价PE69/45/28倍 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,776 | 4,751 | 6,264 | 8,169 | | 增长率（%） | 49.2 | 167.5 | 31.8 | 30.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 25 | 372 | 566 | 902 | | 增长率（%） | -63.0 | 1386.1 | 52.4 | 59.3 | | 每股收益（元） | 0.15 | 2.30 | 3.50 | 5.58 | | PE | 1019 | 69 | 45 | 28 | | PB | 22.7 | 16.2 | 8.4 | 6.7 | [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2026E的财务预测情况 包括营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等项目及相关财务指标如成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等 [7]