报告公司投资评级 - 买入(首次) [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司传统尼龙管路业务受益于新能源车量价齐升 数据中心液冷业务有望实现0到1突破 预测2024 - 2026年净利润分别为1.56、2.17、3.36亿元 EPS分别为1.30、1.81、2.80元 当前股价对应PE分别为29、21、13倍 首次覆盖 给予"买入"投资评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 汽车尼龙管路龙头，业绩整体稳步增长 - 报告研究的具体公司是专业从事汽车用尼龙流体管路及管路核心零部件产品的高新技术企业 主要产品7大类 下游客户包括30余家整车厂和100余家汽车零部件厂商 已成长为国内领先的汽车用塑料流体管路产品供应商之一 [4] - 公司营收从2020年的5.85亿元增长到2023年的10.11亿元 CAGR为19.99% 对应的归母净利润从8726万元增长到1.51亿元 CAGR为19.99% 2024前三季度实现营收8.39亿元（同比增长23.63%） 实现归母净利润1.09亿元（同比下降2%） 业绩整体稳步增长 [4] 新能源车量价齐升，驱动尼龙市场扩容 - 相较于金属和橡胶管路 尼龙管路具有轻量化、成本低、更环保等特点 在汽车电动化、轻量化以及节能环保趋势下更具发展空间 [5] - 传统燃油车尼龙管路单车平均价值为440元 新能源汽车单车管路价值量有望达1200元 增长173% [5] - 随着新能源汽车渗透率提升 尼龙管路市场有望量价齐升 预计市场规模将由2023年的198.4亿元增长到2027年的284.86亿元 CAGR为9.46% [5] - 公司2024Q3在手货币资金 + 交易性金融资产近10亿元 将密切关注产业政策 积极把握收并购机遇 实现业务持续增长 [5] 液冷是发展趋势，UQD市场空间广阔 - 随着数据中心算力需求爆发和服务器集群功率密度攀升 传统风冷面临散热效率瓶颈 液冷成为数据中心散热领域主流趋势 [6] - 根据Mordor Intelligence预测 数据中心液冷市场规模将由2024年的47.7亿美元增长到2029年的148.1亿美元（CAGR为25.44%） [6] - 快换接头（UQD）是液体冷却系统关键部件之一 随着液冷发展迎来良机 根据Global Univeral Quick Discount预测 2024年全球UQD市场规模为4.48亿美元 预计到2030年将达19.81亿美元 年复合增长率28.1% [7] 成立溯联智控拓展数据中心业务，打造新的业绩增长点 - 公司在夯实传统车用尼龙管路业务同时 积极拓展储能、数据中心业务 2024年11月21日拟以1600万元自有资金设立全资子公司溯联智控 提供电池热管理和智能算力热管理解决方案 [8] - 公司掌握快速接头锁紧结构等核心技术 可自主生产相关产品 2003年率先开发汽车尼龙燃油管路快速接头 2018年开发动力电池包专用水管接头 快速接头产品已应用于多领域 有望凭借技术优势拓展至数据中心领域 打造新业绩增长点 [8] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年净利润分别为1.56、2.17、3.36亿元 EPS分别为1.30、1.81、2.80元 当前股价对应PE分别为29、21、13倍 [9] 财务预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |主营收入（百万元）|1,011|1,180|1,502|2,115| |增长率（%）|19.0%|16.8%|27.3%|40.8%| |归母净利润（百万元）|151|156|217|336| |增长率（%）|-1.5%|3.4%|39.4%|54.8%| |摊薄每股收益（元）|1.51|1.30|1.81|2.80| |ROE（%）|7.7%|7.5%|9.6%|13.3%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |资产总计（百万元）|2,299|2,581|2,737|3,022| |负债合计（百万元）|343|501|483|500| |所有者权益（百万元）|1,956|2,080|2,254|2,523| |营业收入（百万元）|1,011|1,180|1,502|2,115| |净利润（百万元）|151|156|217|336| |经营活动现金净流量（百万元）|88|161|193|225| |营业收入增长率（%）|19.0%|16.8%|27.3%|40.8%| |归母净利润增长率（%）|-1.5%|3.4%|39.4%|54.8%| |毛利率（%）|28.1%|28.4%|29.2%|31.0%| |净利率（%）|14.9%|13.2%|14.5%|15.9%| |ROE（%）|7.7%|7.5%|9.6%|13.3%| |资产负债率（%）|14.9%|19.4%|17.7%|16.5%| |总资产周转率|0.4|0.5|0.5|0.7| |应收账款周转率|4.0|4.1|4.6|5.2| |存货周转率|3.5|3.6|3.7|3.8| |EPS（元/股）|1.51|1.30|1.81|2.80| |P/E|24.8|28.8|20.7|13.4| |P/S|3.7|3.8|3.0|2.1| |P/B|1.9|2.2|2.0|1.8|[12]