报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计2024 - 2026年营收为8336.0/10170.0/12143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS 13.71/19.05/22.55元，对应2025年2月28日361.82元/股收盘价，PE分别为26/19/16倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2月新能源汽车批发销售32.3万辆，同比+164.0%，环比+7.4%；新能源乘用车批发销售31.8万辆，同比+161.4%，环比+7.3% [1] - 2月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别30.5万辆、8513辆、4942辆、105辆 [1] 2月批发同比增长 出口表现亮眼 - 2月新能源乘用车批发销售31.8万辆，同比+161.4%，受益出海及智驾版铺货，销量环比+7.3%；1 - 2月累计销售61.5万辆，同比+90.4% [2] - 2月新能源出口销量6.7万辆，再创新高；24 - 11/24 - 12/25 - 01/25 - 02公司披露出口销量分别3.1/5.7/6.6/6.7万辆，24 - 11/24 - 12/25 - 01海外上险销量分别2.6/3.5/2.5万辆 [2] - 出海稳步增长原因一是海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是seal U混动；二是受益滚装船投入，比亚迪2024年1月、11月，2025年1月分别投入1、1、2艘滚装船，自建运力提升带动销量提升，到2026年1月前，船队规模将扩展至8艘 [2] - 2025年公司将加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利 [2] 智驾版车型发布 2025智驾平权加速 - 2月公司发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元 [3] - 目前在全国范围内，比亚迪智驾版车型的订单占比已达到25% - 30% [3] - 公司拥有巨大的数据优势，目前累计销售超过440万台搭载L2及以上驾驶辅助的车辆，以“规模化”与“普惠性”为底层逻辑，有望加速智驾平权，促进智驾功能成为买车重要考虑因素，鲶鱼效应或将带动其他车企追赶，正式开启中国汽车的智驾平权时代，带动产业链协同发展 [3] 高端化产品大年 销量、盈利向上 - 2025年为公司的高端化产品大年，王朝旗舰车型汉L/唐L也将于3月上市，均搭载DiPilot 300 “天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA等智能驾驶功能，带动主品牌高端化 [3] - 腾势N9将于2025Q1上市，定位六座大型SUV，内饰采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶仪表和13.2英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示，动力上将会搭载2.0T插混系统，全系标配易四方技术，舒适度、豪华属性强，有望带动整体盈利向上 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 602315 | 833604 | 1016997 | 1214295 | | 增长率（%） | 42.0 | 38.4 | 22.0 | 19.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 30041 | 39884 | 55435 | 65610 | | 增长率（%） | 80.7 | 32.8 | 39.0 | 18.4 | | 每股收益（元） | 10.33 | 13.71 | 19.05 | 22.55 | | PE | 35 | 26 | 19 | 16 | | PB | 7.6 | 6.2 | 4.9 | 4.0 | [5]