报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4单季营收、扣非归母净利润创新高，公司正在筹划并购欧易生物65%股权，不考虑欧易生物并购影响，维持2024 - 2026年归母净利润预测1.24/1.54/1.94亿元，对应EPS预测0.74/0.92/1.15元，当前股价对应31.8/25.5/20.4倍PE，资产重组协同赋能有望打开发展空间，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 嘉必优当前股价23.43元，一年最高最低30.12/12.04元，总市值39.43亿元，流通市值39.43亿元，总股本1.68亿股，流通股本1.68亿股，近3个月换手率125.54% [1] 业绩情况 - 2024年营收5.55亿元，同比增长25.1%，归母净利润1.24亿元、同比增35.3%，收入略超预期；2024Q4单季营收1.68亿元、同比增41.1%，营收创单季新高，归母净利润0.40亿元、同比增28.2%，扣非归母净利润0.35亿元，同比增62.2%，创单季新高[4] 收入驱动因素 - 除2024Q3受国际客户取货节奏放缓影响外，其他单季营收基本保持30%以上增长，2024Q4营收恢复高增长因国际客户等恢复取货；国内市场新国标提量红利释放，奶粉行业企稳回升、新国标产品占比提升预计带动国内收入增长，国际市场受益于对手帝斯曼专利到期，雀巢、达能等重要客户提升份额；2024Q4收入恢复较高增长，扣非净利润再创新高主因国际业务恢复、产能利用率回升带动公司利润率改善[5] 资产重组情况 - 公司收购标的欧易生物成立于2009年，旗下拥有晶准生物、鹿明生物、青岛欧易三家全资子公司，荣获国家级专精特新“小巨人”、上海市科技小巨人企业，从事多组学检测服务和分子诊断产品开发，提供“单细胞 + 空间 + 代谢组”联合分析方案，完善公司前端底层研发实力，长期来看二者协同赋能有望打开想象空间[6] 财务预测摘要 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 433 | 444 | 540 | 674 | 824 | | YOY(%) | 23.4 | 2.4 | 21.7 | 24.8 | 22.3 | | 归母净利润(百万元) | 64 | 91 | 124 | 154 | 194 | | YOY(%) | -49.9 | 41.9 | 35.9 | 24.4 | 25.4 | | 毛利率(%) | 42.1 | 42.4 | 44.5 | 45.7 | 47.6 | | 净利率(%) | 14.9 | 20.6 | 23.0 | 22.9 | 23.5 | | ROE(%) | 4.3 | 5.8 | 7.5 | 8.8 | 10.2 | | EPS(摊薄/元) | 0.38 | 0.54 | 0.74 | 0.92 | 1.15 | | P/E(倍) | 61.3 | 43.2 | 31.8 | 25.5 | 20.4 | | P/B(倍) | 2.8 | 2.7 | 2.5 | 2.4 | 2.2 | [7]