报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 太阳纸业2024年业绩增长因新增产能释放、纸制品产销量提升及成本优化 2024Q4收入97.6亿元同比-5.6%归母净利润6.7亿同比-29.7% 2024年全年收入407.4亿同比+3%归母净利润31.3亿同比+1.3% 非经常性损益主要系固定资产处置损失预计后续影响消除 [1] - 浆纸提价落地25H1盈利有望优化 浆纸系外盘浆价上涨预计成本&供需支撑纸企提价 3月公司发布提价函3 - 4月纸价有望延续向上 文化纸吨盈利有望改善 25Q2起公司搬迁溶解浆产线落地北海有望提升竞争力 废纸系1 - 2月箱板/瓦楞纸均价相比Q4有涨幅 预计公司箱板纸综合盈利有望保持稳定 [2] - 产能有序扩张林浆纸一体化布局 广西基地一期高档包装纸和本色化学木浆生产线已稳产达产 PM11/PM12高档包装纸预计25年底试产 二期项目各纸、浆产线2025年底前陆续试产 公司老挝林地种植面积6w +公顷计划每年新增1w + 预计老挝原料林红利释放强化成本优势、优化底层利润 [3] - 根据公司业绩快报考虑经营环境低迷调整盈利预测 预计24 - 26年公司归母净利分别为31.3/34.6/38.5亿元（前值分别为32.4/37.1/42.2亿元） 对应PE13X/11X/10X 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 39,766.93 | 24.28 | 6,786.39 | 2,808.77 | (5.01) | 1.01 | 14.12 | 1.72 | 1.00 | 6.75 | | 2023 | 39,544.34 | (0.56) | 7,215.68 | 3,085.69 | 9.86 | 1.10 | 12.85 | 1.52 | 1.00 | 6.59 | | 2024E | 40,737.59 | 3.02 | 6,769.67 | 3,125.67 | 1.30 | 1.12 | 12.69 | 1.42 | 0.97 | 7.35 | | 2025E | 42,899.24 | 5.31 | 7,017.43 | 3,460.04 | 10.70 | 1.24 | 11.46 | 1.28 | 0.92 | 6.99 | | 2026E | 46,120.06 | 7.51 | 7,414.19 | 3,853.39 | 11.37 | 1.38 | 10.29 | 1.17 | 0.86 | 5.95 | [4] 基本数据 - A股总股本2,794.54百万股 流通A股股本2,775.31百万股 A股总市值39,654.45百万元 流通A股市值39,381.61百万元 每股净资产9.91元 资产负债率46.37% 一年内最高/最低16.56/11.58元 [6] 股价走势 - 展示2024 - 03至2024 - 11太阳纸业与沪深300股价走势 [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 如2022 - 2026E年营业收入、营业成本、净利润等数据及成长能力、获利能力、偿债能力等比率 [11]